Lululemon持續大漲

撰文 / 呂宗耀出處 / 今周刊747期 2011/4/13


宏碁電腦調整，宏碁的事；非股東或員工之投資者，不須多所關注。

宏碁事件我只問自己三點：一、施振榮到底有沒有裸退？如果沒有，王振堂的話怎麼聽？二、蔣凡可．蘭奇（Gianfranco Lanci）辭職，是以智慧急流勇退？還是宏碁所說的，他的經營策略與董事會不同？三、舞台會一直給過去有成就的老人？掛牌公司該有影武者？

投資要贏，對正下沉中的產業或公司，一刻都不該關注，而對正上升中的產業及陽光公司，則一刻都不能鬆懈找尋。台灣化纖產業中的尼龍與聚酯正如日中天，其中尼龍尤甚於聚酯，本文由年輕工作夥伴陳昱宏(一九七七年，美國University of Notre Dame MBA）經一個月時間，陪我走訪請益儒鴻、聚隆、展頌、集盛、力鵬經營者後整理撰稿而成，願讀者能得。

Lululemon，二○一○年九月我於 《今周刊》七一八期曾提過的一家加拿大韻律服飾品牌企業，短短半年市值大翻倍，達六十五．六億美元，股價更創下歷史新高至九十六美元，確實令人震撼！

Lululemon在金融風暴發生後的○九年二月，股價跌到最低五美元，至今漲幅逾十八倍，其所帶出產業變化的興奮，代表了新一波以健康為主軸的機能性服飾大浪潮在全球引爆。在後面幫忙這家公司大成就的尼龍供應鏈｜｜ 儒鴻、聚隆、集盛、展頌、力鵬、東隆興都將大受益，它們股價在台股的發酵將貫穿一一年，讀者不能疏漏。

Lululemon瑜伽服以尼龍六六為主材質，尼龍為人造化纖紡織品的一種。依美國化纖統計期刊《ＰＣＩ》統計，○九年全球人均纖維消費量為十．二公斤，而美國、西歐等先進國家分別為三十與二十一．五公斤。新興市場崛起，對紡織品品質要求提高，及健康訴求吸溼排汗等運動機能服飾逐步成潮流，尼龍、聚酯等化學纖維的人均使用量將往歐美等先進國家靠攏，也將把人造纖維重推上大成長軌道。尼龍因品質掌控較難，製作技術層次很高，台商競爭能量遠優中國，在ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）簽訂後，看好台灣較強的尼龍業要遠甚於中國已很強的聚酯業。

從Lululemon的股價、市值皆創下歷史新高與人造纖維的產業趨勢，回頭找台灣紡織供應鏈受益者，成衣商儒鴻，尼龍紡絲業者聚隆、東隆興，更上游尼龍粒與尼龍絲廠商集盛、展頌、力鵬等六家公司優質出列。

儒鴻(一四七六)產品以成衣與布為主，長期為Lululemon主要供應商，儒鴻相較其他成衣競爭廠商具有自行開發布種能力，自有布種以針織為主，與台灣其他成衣廠商以平織為主不同。隨Lululemon大賣，機能性布種與成衣成為潮流，讓NIKE、JC Penny等傳統廠商也漸朝此發展。儒鴻一○年獲利七．六四億元，創歷史新高，ＥＰＳ（每股稅後純益）三．八三元，今年隨成衣產能擴建，營收及獲利都將再拉升，其越南擴廠成就非凡，更展現了董事長洪鎮海的經營睿智。

展頌(四四二七)一○年十一月二十二日掛上興櫃，產品包括尼龍粒、原絲、加工絲與尼龍六六加工絲，產品線相當優質，為Lululemon間接供應商。黃呈玉董事長及經營團隊出身台化，管理非常扎實，尼龍粒品質很優異且穩定，與集盛、力鵬都以中國為主要出口地，同樣受惠反傾銷與尼龍粒利差擴大。原絲及加工絲從六丹尼到八○○丹尼產品皆有，多樣少量為其主要競爭優勢，是一家相當低調，並深耕尼龍製造基地，在雲林縣斗六的上升中陽光公司，去年獲利大躍進超過四億元，ＥＰＳ三．三元。一一年在南投竹山新廠重新建構下，同樣具備開創歷史新營收及獲利紀錄的機會。

聚隆(一四六六)為尼龍六原絲與加工絲生產廠商，尼龍六較尼龍六六價格約低三○％，但具替代效果。經營團隊也是台化出身，尼龍抽絲與加工絲技術穩定，隨不同尼龍粒來源皆能生產出一定品質的產品，在化纖紡織品需求推高下，加上經過一○年調整，去年獲利也創近年新高二．八四億元，ＥＰＳ 三．八六元，一一年前二月ＥＰＳ已達一元，持續挑戰高點。

東隆興(四四○一)為儒鴻尼龍六六紗線的主要供應商，隨Lulu大賣，也讓尼龍六六成為炙手可熱的產品線。東隆興的高單價尼龍六六色紗，在染色方面具技術競爭力，為亞洲最大尼龍六六紗線供應商。一○年獲利三．八九億元，ＥＰＳ三．二四元，也創下歷史高點，今年更有機會向上突破。

集盛(一四五五)為尼龍粒、尼龍原絲與加工絲主要生產廠商，隨尼龍原料ＣＰＬ（己內醯胺)價格維持在歷史高檔每噸三五○○美元，尼龍粒利差擴大，中國對歐美ＣＰＬ反傾銷案課徵懲罰性關稅，更讓台灣尼龍粒廠商占據利基。而集盛原絲及加工絲則往高單價中細丹尼發展提升獲利率，讓其一○年獲利達九．三六億元，ＥＰＳ一．九一元，今年第一季營收也創下單季新高，為一一年再創高峰拿下好彩頭。董事長葉守焞料源掌控靈活，老帥入中國，正帶領集盛重啟陽光航程，令人欽佩。

力鵬(一四四七)以尼龍粒為主要產品，為台灣最大尼龍粒生產廠商，月產能超過二．五萬噸。在中國ＣＰＬ反傾銷案通過後，如料源掌控得宜，受惠當為同業中最大。一○年獲利九．九九億元，ＥＰＳ一．六六元，一一年三月在解決缺料問題後，將是尼龍紡纖產業鏈中，跟上獲利大幅成長的最後一塊拼圖，是一家以量取勝的好公司。我最敬佩郭老董事長勤奮一生，第二代的五年級生董事長也很優秀，如能勤學謙卑，該公司爆發性將極為驚人。

個股延後收盤配套

【聯合報╱記者蕭志忠／台北報導】 2012.02.20 02:23 am

台股今天起實施收盤前五分鐘揭露模擬撮合後最佳一檔買賣價格，及延後收盤配套等新制。 台灣證券交易所指出，個股在收盤前一分鐘（13點29分到30分），若任一次模擬撮合成交價與前一次模擬撮合成交價漲跌逾3.5%，該個股在13點30分不收盤，13點31分起暫緩2分鐘收盤。 個股暫緩收盤的2分鐘內接受投資人新增、取消或修改委託，到13點33分則停止接受委託並收盤。證交所會在暫緩收盤期間持續揭露該個股模擬撮合後最佳一檔買賣價格資訊。 收盤前五分鐘揭露模擬最佳一檔買賣價格，排除市價1元（含）以下個股、認購（售）權證及分離後認股權憑證；處置或變更交易股票採分盤集合競價等，也不實施延後交易的配套措施。

散戶名言錄 - 王力群

股市概念(168-170)

１、做股票不能太認真。一旦來真的，輸的時候會很痛苦。所以我盡量避免去學習，就是為了避免讓自己過分投入。

２、不論是做股票或是做期貨，反正到最後都是會賠錢。既然如此，現在何必辛辛苦苦去學習？

３、既然那些分析師跟老師都是騙子，那就沒差別了，找誰學都一樣，反正都是騙子，所以找便宜的學比較划算。

４、寧願輝煌燦爛地輸光，也不願意含悲忍辱地默默賺錢。

５、亂幹之下必有勇夫、亂做之中必有快感。

６、繁文褥節，可鄙！脫去所有規則，隨意揮灑操作，爽快！

７、我的資金經理人不聽我的意見，執意要做多，但是我看空！我認為這裡要賣了，於是我們吵的面紅耳赤，我恨不得一刀殺了他；後來股市果然大跌，符合我的預測，哈哈，我好高興！哈哈……怪的是：我大賠了啊，為什麼我輸錢還會這麼高興？哈哈，不是我輸的，是我的經理人輸的。哈哈，最後證明還是我看對了！

８、買股票要買自己喜歡的股票，就跟娶老婆一樣，要娶自己喜歡的女人，如果自己不喜歡，那怕是條件再好，我都不會想要跟他交往。

９、我最討厭那些自以為代表真理的修道士。幹，我就是天生反骨，你怎樣？我就是要這樣操作，你管我？

１０、那些試圖想要改變我的思想的人，去吃大便吧。

１１、『遵守機械式的教條』象徵失去了自由，所以『每天自由自在地尋找多空方向』可以豐富我們的生活樂趣。

１２、人生的樂趣不是來自於自制，而是放縱。

１３、能夠上電視的分析師，一定有兩把刷子；要不然人家怎麼會請他上電視？

１４、這是民主時代，大家認為是對的事，就是對的！

１５、我為什麼要去跟大家一起買這隻股票呢？唉．就算死也要有個伴兒，才不會寂寞啊。

１６、輸錢不可恥，輸掉自尊才可恥。

１７、我把股市當成我的提款機。我把股市當成我的提款卡。取之不禁，用之不潔。

１８、股林豪傑，臥虎藏龍！每週一星，熠熠發光！

１９、老子就是錢多，你怎樣？

２０、保證金八萬一大口的台期指契約，你用一百萬去買，你瘋了嗎？白痴！

２１、我做股票的方法很簡單：贏了就趕快跑，輸了就等它漲回來！這有什麼難的？

２２、股市敢不照我的方向走？碼的，老子跟他拼了！

２３、買就買，囉哩巴縮的要什麼理由，不要那麼娘！

２４、拼了，大不了輸光。

２５、幹，它憑什麼漲？放空它！

２６、跟著我做，每天輕鬆賺三百點！

２７、知道就等於做到。

２８、只要能賺錢，就是成功的交易！

２９、學那麼多幹麻？做就對了！

３０、幹，有人跟我對做！

３１、士可殺、不可辱。

３２、你可以嘲笑我輸錢，但不可以指責我對盤勢的看法！

３３、金錢誠可貴，智慧價更高，若為面子故，兩者皆可拋。

３４、人活著，就是為了一張面子。

３５、先賣一趟，等跌回來的時候再接。

３６、我先不賣，等漲到三十塊我再賣。

３７、我先不買，等跌到二十塊我再買。

３８、我的錢跟外資一樣多，所以我被套就向下加碼攤平、被軋就逢高加碼放空，勝利遲早是屬於我的。

３９、股市的技術知識，就跟最新的手機科技一樣，是不會過時的。再過十年，大家還是要用手機打電話，而不會改用皮鞋打電話。

４０、看一個人最近兩三年的存摺明細，大概就知道這個人這一輩子的成就如何了；同理，看一個人最近兩三年的股票或期貨買賣進出明細，大概就知道這個人這一輩子到底有沒有賺錢了。

４１、我發明了一套電腦交易系統，經過漫長的三個月的實驗（幹，比我上一個女朋友交往還要久），終於可以證明這個操作系統是可以賺錢的。

４２、我發明了一套電腦交易系統，經過漫長的三年的實驗（幹，比我前一段的婚姻還要久），終於可以證明這個操作系統是可以賺錢的。

４３、買包包要買名牌、吃美食要上名店、娶老婆要取名媛、找老師要找名師。

４４、一個人最重要的是他說話的態度，而不是他講的話到底有沒有道理。

４５、我羨慕那些贏家，因為他們可以不需努力而獲得豐厚的金錢回報。


４６、我發明了一套化繁為簡的方法，從今以後我們不用做愛就可以生出孩子了。很方便、省了做愛的麻煩。

凱基證 新感想

外資開始轉買為賣，股價開始回檔，

• 一開始念頭：短線客獲利下車
• 進接想法：大戶洗盤

感想：

• 股市中確實有人可以獲利，但過程都很辛苦驚險。
• 心中似乎對存在一種合適我的「十拿九穩」勝戰法則愈來愈有信心。

歐元區財長會議討論希臘救助問題

歐元區財長會議討論希臘救助問題

2012年02月10日 10:00:34 | 責任編輯: 夏欣 | 來源： 新華圖片    2月9日，在比利時首都布魯塞爾的歐盟總部，希臘財長韋尼澤洛斯（左）與德國財長朔伊布勒在參加歐元區財長會時交談。當日，希臘總理府發表聲明說，希臘政府已與歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織就第二輪貸款條件達成協議。協議草案提交給歐元區財長會議討論，並將于12日交付希臘議會表決。新華社發

台幣大升 彭淮南：熱錢又來台、泰、韓

台幣大升 彭淮南：熱錢又來台、泰、韓

【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】 2012.02.09 04:29 am

春節後台灣股匯市一飛沖天，中央銀行總裁彭淮南昨天證實，這波台幣大升主因是外資大舉匯入。他說，「外資不只來台灣，還到泰國和韓國等國家」，帶動亞洲國家股價和匯價同步走漲。

總統大選前外資大舉湧入「賭一把」，帶動台幣升破30元大關，重回「2字頭」；春節後在各國主權基金及外資瘋狂匯入激勵下，台幣一路勁揚，過去9個交易日累計已勁升4.6角，升值幅度達1.55% 。

彭淮南昨天說，這波外資不只來台灣，還到泰國、韓國等亞洲國家，外資都是往亞洲跑；所以，這陣子亞洲的匯率和股價都是同方向在變動，這就是為什麼每個國家的基本面不一樣、不是很一樣，但股價和匯率同樣上漲。

他解釋，因為美國把利率降得這麼低，資金就往外面（亞洲）跑，而造成這波亞洲國家股價和匯價同方向變動的背後是「有一股力量」，他說：「這股背後的力量就是熱錢。」

彭淮南解釋，我國匯率已經自由化，資金可自由進出，「我們不能不讓他（外資）進來」，但「外資進來的時候，希望他們能買股票」，「我們有提醒他們要買股票，而且大部分外資都有去買股票。」

至於希臘主權債信問題，彭淮南僅表示，「希臘的問題總是會解決的。」

在國際美元續弱、外資再匯入激勵下，昨天台幣續呈升值走勢，終場以29.53元收盤，升值4分。

大型銀行交易員表示，昨天外資持續匯入，台幣跟著走升，惟在台股大漲、台幣勁升後，近來某大美系外資保管銀行已有大筆資金匯出，開始獲利了結。

全文網址: 台幣大升 彭淮南：熱錢又來台、泰、韓 | 經濟要聞 | 財經產業 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN2/6888384.shtml#ixzz1lqc585aq
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MSCI：全球邁入多頭

MSCI：全球邁入多頭

【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】 2012.02.09 03:33 am

儘管希臘紓困方案的協商進度延宕，但投資人抱持高度期待，推升全球股市全面上揚，MSCI AC世界指數準備邁入多頭市場，亞股也漲至逾五個月來高點。 MSCI AC世界指數倫敦時間8日上午上漲0.4%，距去年10月4日創下的低點已升逾20%。同日，日本除外的MSCI亞太指數勁揚0.9%，是去年8月以來最高，今年漲幅因此擴大至13%，超越美股標普500指數的上漲7%。日股也收紅，日經225指數10月以來首度衝破9,000點大關。 全球最大基金管理業者貝萊德公司（BlackRock）執行長芬克（Laurence Fink）鼓勵投資人將所有資金100%押注股票。相較於美國公債的超低報酬率，股價現已跌至20或30 年低點，可逢低布局。 他說：「我很看好股市，不認為世界將分崩離析，所以必須勇於承擔更高風險。股票有可觀的投資價值。」 有「新興市場教父」之稱的墨比爾斯，則點名巴西是「全球最有活力」、也是「最激勵人心」的市場之一，表示將長期關注這個金磚國家。他日前說，若美國聯準會（Fed）推第三輪量化寬鬆（QE3），將嘉惠新興股市，尤以中國、台灣及俄羅斯最具吸引力。 希臘總理帕帕德莫斯預定8日與國內政治領袖協商改革措施，以成功爭取1,300億歐元（1,720億美元）的第二筆紓困款，市場仍看好希臘能避免發生無序債務違約。

全文網址: MSCI：全球邁入多頭 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/6888937.shtml#ixzz1lqZNKDko
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希債折價交換 ECB點頭了

希債折價交換 ECB點頭了

【經濟日報╱編譯吳國卿／綜合外電】 2012.02.09 03:33 am

據熟悉希臘債務重整談判的官員透露，歐洲央行（ECB）已作出重大讓步，願意以低於債券面值的價格交換持有的希臘債券，將有助於減輕希臘債務負擔。這項消息激勵歐元區周邊國家公債殖利率8日大跌。 圖／經濟日報提供 ECB同意，如果目前針對新希臘紓困方案和民間債權重整的協商獲致成功的結果，ECB將以低於面值的價格，交換去年在次級市場購買的希臘公債。 消息人士說，ECB將不會因為交換公債而虧損，但目前不清楚ECB會不會以低於買進的價格交換這些公債，或將從中獲利。ECB發言人拒不作評論。 據了解，ECB計劃以持有的希臘公債，交換歐元區紓困基金歐洲金融穩定機制（EFSF）發行的債券。 ECB將在資產負債表上持有高債信評級的EFSF債券，取代去年ECB在證券市場計畫買進的希臘公債。 EFSF的資產負債表上將不持有希臘公債，而將把與ECB交換來的公債還給希臘，然後希臘將同意償付EFSF購買這些公債的價格。 歐元區官員估計，這種安排可能減輕希臘債務多達110億歐元（約146.3億美元） —即ECB買進這些公債的價格與公債面值的價差—但實際減少希臘債務的數值可能較少。 在此之前，ECB一直抗拒「官方參與」減輕希臘的債務負擔，因為擔心立下前例。 ECB透過證券市場計畫總共購買2,192億歐元債券，其中也包括葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和義大利的公債。 不過ECB在去年12月提供3年期貸款後，公債市場已大幅攀升，紓解了ECB繼續購買公債的壓力。 受到ECB讓步的激勵，周邊歐元區國家公債殖利率8日盤中大幅滑落。 義大利10年期公債殖利率下跌10個基點，與德國公債利差縮小至350個基點，為去年10月以來最小。 西班牙10年期公債殖利率與德國公債利差，縮小5個基點至308個基點，主因是德國公債殖利率上揚4個基點至2.001%。

全文網址: 希債折價交換 ECB點頭了 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/6888949.shtml#ixzz1lqXI9SIB
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黃金投資基金市場簡介

黃金基金是黃金投資的衍生工具，是黃金投資共同基金的簡稱。黃金投資共同基金是由基金發起人組織成立，由投資人出資認購，基金管理公司負責具體的投資操作，專門以黃金或黃金類衍生交易品種作為投資媒體的一種共同基金。由專家組成的投資委員會管理。黃金基金的投資風險較小、收益比較穩定，與我們熟知的証券投資基金有相同特點。黃金基金分為開放式基金或封閉式基金。全球最大的黃金基金ETF是位於美國紐約的SPDR機構。

黃金作為一種全球性通用金融資產，已成為一種重要的投資理財工具，古今中外早就因其稀有、耐鏽蝕和觀賞價值的貴金屬特性而成為消費奢侈品和紀念品，如首飾和獎章。自1968年3月15日，黃金價格實行雙軌制建立雙重黃金市場以來，黃金作為一種金融資產在全球形成了世界黃金市場。黃金價格也類似於其它資產一樣劇烈波動，如在1980年到1985年，每盎司最高達850美元，最低達285美元──當然，其中有美元匯率因素的作用。世界黃金協會的最新黃金需求趨勢報告顯示，2001年第四季度全球個人對黃金產品的投資需求總量上升了8%，高於全年的4%的投資需求升幅。2001年全球黃金需求總量為3235噸，其中黃金首飾需求量是2840噸，較2000年下跌了2%，而黃金投資需求量是395噸，較2000年則上升了4%。據報導，在世界黃金銷售史上，難得見到如此盛景：日本街頭的黃金店里，購金的人爭先恐後，其中一對夫婦一下子就把三四十公斤的黃金搬進了自己的車里。日本業內人士說：“我感覺大家買黃金時的樣子就像在搶購便宜貨一樣。”

黃金的投資價值主要體現於四個方面：長期保值(Long-term store of value)、最後清償資產(Asset of last resort)、高流動性(Highly liquid)和資產多樣化(Asset diversifier)。黃金投資往往被視為通貨膨脹和匯率波動的對衝手段和工具。據國際黃金協會的一個故事，英格蘭16世紀亨利7世時一套男士西服價值約1盎司黃金，大致類似於現在的西服價格。對中央銀行和一些國際機構來說，黃金是其可動用的最後手段。對需要變現的投資者來說，黃金能提供較高的流動性，猶如股票和債券交易一樣迅速。對資產管理者來說，投資黃金可以有效地多樣化其投資組合，因為黃金價格和股票、債券等眾多金融資產價格長期看呈現弱反向變動趨勢，例如1991年1月至2000年12月，黃金和標准普爾500指數、美國長期國債、財政票據和不動產的負相關係數分別為-0.08、-0.05、-0.12、-0.06。可見，熊市宜買黃金。

主要黃金投資工具

目前黃金市場上的黃金投資工具較多，有黃金現貨、黃金期貨、黃金期權、黃金掉期(Gold Swaps)、黃金杠桿合約(Gold Leverage Contracts)、黃金券(Gold Certificate)、黃金存單(Depository Orders)等。

黃金現貨市場上實物黃金的主要形式是金條(Gold Bullion)和金塊，也有金幣、金質獎章和首飾等。金條有低純度的砂金和高純度的條金，條金一般重400盎司。市場參與者主要有黃 黃金基金

金生產商、提煉商，中央銀行，投資者和其它需求方，其中黃金交易商在市場上買賣，銀行為其融資。黃金現貨報盤價差一般為每盎司0.5-1美元，如紐約金市周五收盤報297.50/8.00美元，此前某日收盤報299.00/300.00。盎司(Ounce)為度量單位，1盎司相當於31.1035克。

黃金期權交易是期權購買者付給期權費後，享有按協議的價格買賣黃金現貨或期貨的權利，分買入期權(Call Option)和賣出期權(Put Option)。

黃金掉期交易是黃金持有者轉讓金條換取貨幣，互換協議期滿則按約定的遠期價格購回金條。據說南非和前蘇聯中央銀行偏愛這種交易方式。最近歐元區黃金儲備上升1.03億歐元，就是因其區內各國黃金掉期協議期滿所至。

在這些黃金交易工具基礎上還衍生出很多黃金投資工具。實際上，投資者也可以在股市上買賣黃金類公司的股票，間接做黃金投資。美國一個黃金基金Tocqueville的投資經理哈薩韋就熱衷於投資黃金類股票。他在1998年6月創立了該基金。當時科技類股是市場上的“霸主”，而黃金類股卻被視為“賤民”，最不被看好。但該基金建倉之後，取得了相當強勁的業績，收益率從1998年的5%上升到2001年底的21.3%，最近甚至達到28.34%。歷史上，貴金屬類股一直是投資者在不確定時期的避風港。美國經濟陷入衰退正是最不確定時期。先是科技泡沫破滅，接下來爆發“9 11”事件，阿根廷金融危機，最後是“安然事件”的不良影響。由此，黃金類股自然成為投資之選。事實上，在1973年和1974年的熊市期間，黃金類股表現出色，並持續了整整十年。美國另一個約有1770萬美元資產的黃金基金First Eagle在2001年的回報率也達到37.3%之高，今年以來的回報率已經達到28.5%左右，而截至3月7日的1年期回報率竟高達52.14%！

境外主要黃金基金市場

1、美國：大多數國家和地區的官方持有者和國際金融機構將黃金存放在美國，其中有超過1萬噸的黃金存放在紐約聯儲銀行。存放地點為一巨大的地下黃金迷宮，其中各國或機構的黃金倉庫星羅棋布，但見金山座座，金光閃閃。黃金交易後需交割時，搬運工將巨大的金條或金塊從賣方倉庫搬到買方倉庫，由於交易量巨大，每天根據交易需要搬來搬去，真正是搬金山者。紐約黃金市場是在1975年黃金管制撤銷後發展起來的。伴隨紐約躋身世界第四大黃金加工業中心，紐約金市成為黃金生產商和加工商的聯系紐帶。其中交易的金條往往重400盎司或100盎司。

2、瑞士：由於瑞士的中立國地位，以及其特殊的銀行制度，為黃金交易創造了自由而保密的環境，因此瑞士成為世界上最大的黃金中轉站和私人新黃金的存儲中心。蘇黎士黃金總庫(Zurich Gold Pool)由瑞士第一波士頓銀行(CSFB)和瑞士聯合銀行(UBS)組成，不受政府管轄，不實行黃金定盤價制度。

3、倫敦：是老資格的黃金市場，由傳統上五大金行組成。金價實行定盤價制度，早盤和午盤各定一次。倫敦的黃金定盤價幾乎是世界黃金市場的基准價。倫敦的黃金交易規模雄踞世界之首。

4、香港黃金市場於1910年開業，目前是遠東主要的黃金分銷和結算中心，連結著紐約金市和歐洲金市。

5、新加坡黃金市場成立於1969年，因其轉口港條件而興起。

6、中國上海黃金交易所的建立，使中國的黃金市場與貨幣市場、証券市場、外匯市場一起構築成我國完整的金融市場體系。

黃金期貨市場主要有紐約商品期貨交易所(COMEX)和東京商品期貨交易所(TOCOM)，另外聖保羅、芝加哥、中美洲商品交易所也頗具規模。

黃金基金由專家組成的投資委員會管理，投資風險較小、收益比較穩定，與我們熟知的証券投資基金有相同特點。投資黃金基金是比直接擁有黃金的風險要小，特別是在通貨膨脹、貨幣貶值而黃金市場看好時，金礦公司賺錢，投資者也因此可以分配股利。另外，基金分散投資於各國的金礦公司，這是個人直接擁有黃金所辦不到的。所以這種基金在通貨膨脹時，特別適合於投資者。

黃金基金由於由專家組成投資委員會，在充分分析股市、金市和其他市場的投資收益比以後，作多樣化的投資組合。因此，黃金基金的投資風險較小、收益比較穩定，能較好地解決個人黃金投資者資金少、專業知識差、市場信息不靈等不利因素而又想通過黃金投資獲得穩定收益的矛盾，故受到了社會廣泛的歡迎。

國內發展

股市探底，期市急調，債市平淡……環顧投資理財市場，唯有黃金一枝獨秀。2011年初，諾安基金管理有限公司推出了國內第一只黃金基金──諾安全球黃金基金(320013)，該基金不負眾望，上半年成為全市場所有基金中業績最好的基金，充分証明了其投資團隊的專業性和強大投資實力。

目前國內主要的黃金基金 主要投資於境外黃金ETF，特別是有實物黃金支持的黃金ETF，以實現對國際金價的緊密跟蹤。基金成立後，以上市開放式基金形式上市交易，力爭為投資者提供一個交易便捷、高流動性的黃金類投資工具。

黃金基金的問世，為國內投資者提供了一個參與黃金投資的有效投資工具。與實物黃金和紙黃金相比，黃金基金的參與門檻更低，買賣也更方便。境外黃金ETF將實物黃金屬性和証券屬性巧妙結合，提供費用低廉、交易便捷、高流動性的黃金投資工具，是國際上跟蹤國際金價的主流黃金投資產品。對普通投資者而言，配置一定比例的黃金資產會降低整體資產的波動性，從長期來看其保值和增值功\能更為明顯。

大陸期貨分析師施梁也指出，黃金基金對於投資者來說不但投資便捷，而且交易成本相對較低，相比於國內現貨黃金投資品種，其操作更加靈活、集合理財帶來更加高效利用資金的優勢很明顯，是一種居民可選擇的投資工具。

但蔣舒也指出，投資者必須明確：第一，黃金基金目前主要投資於國際黃金ETF，因此投資者投資黃金基金等同於用外匯購買了實物黃金，黃金基金損益的大部分波動來自於國際金價的變化；第二，黃金投資基金投資標的沒有資金桿杠，因此投資基金的淨值變動幅度與國際金價的變化高度相關，不存在放大的效應。

他提醒，任何投資都伴隨著相應的風險，並不是有著黃金的標簽就是賺錢的保証，投資黃金基金的主要風險來自金價下跌的風險。

國內推出黃金基金，使普通投資者有了一種全新的黃金投資渠道，最大的特點是國內投資者“海外炒金”成為可能。

興業銀行高級黃金分析師蔣舒分析，目前國內成立的和正在申請的黃金基金都是以QDII形式，跨出國門以外匯投資於國際黃金市場。國內第一只黃金基金諾安全球黃金証券投資基金主要投資於境外有實物黃金支持的黃金ETF，後續即將推出的各只黃金基金的投資標的也指向海外。

認購（售）權證買賣辦法

第    1    條	本辦法依本公司營業細則第五十五條規定訂定之。
第    2    條	凡發行人依「發行人申請發行認購（售）權證處理準則」規定發行之認購 （售）權證，經本公司同意上市者，應在本公司集中交易市場買賣，並一 律委託證券集中保管事業辦理帳簿劃撥，且委託人不得申請領回認購（售 ）權證。 前項認購（售）權證應採無實體發行。
第    3    條	認購 (售) 權證之買賣依本辦法之規定，本辦法未規定者，適用其他相關 法令或本公司章則有關規定辦理。
第    4    條	委託人初次買賣認購（售）權證時，除專業機構投資人外，應簽具風險預 告書，證券經紀商始得接受其委託。 前項風險預告書應行記載事項，由本公司另訂之。 所稱專業機構投資人為國內外之銀行、保險公司、票券公司、證券商、基 金管理公司、政府投資機構、政府基金、退休基金、共同基金、單位信託 、證券投資信託公司、證券投資顧問公司、信託業、期貨商、期貨服務事 業。
第    4- 1 條	認購（售）權證之標的證券為國內個股者，其法令訂有華僑及外國人投資 比例上限者，華僑及外國人投資於該標的證券之認購（售）權證，該權證 之履約限以現金結算為之；組合式認購（售）權證如含有上開法令限制上 限之標的證券者，亦同。 指數型認購（售）權證、大陸地區投資人投資之認購（售）權證及以外國 證券為標的之認購（售）權證，其履約以現金結算為之。
第    5    條	認購 (售) 權證申報買賣之數量，必須為一交易單位或其整倍數。 認購 (售) 權證以一千認購 (售) 權證單位為一交易單位。
第    6    條	認購 (售) 權證買賣申報價格，以一認購 (售) 權證單位為準，其升降單 位如下： 認購 (售) 權證每單位市價未滿五元者為一分，五元至未滿十元者為五分 ，十元至未滿五十元者為一角，五十元至未滿一百元者為五角，一百元至 未滿五百元者為一元，五百元以上者為五元。
第    7    條	認購（售）權證每日之升降幅度，依其種類按下列方式計算之。 一、以國內個股及經本公司公告之指數股票型證券投資信託基金為標的之 認購（售）權證，按下列公式計算： （一）認購權證漲停價格＝當日開盤競價基準＋（標的證券當日漲停價格 －標的證券當日開盤競價基準）ｘ行使比例 跌停價格＝當日開盤競價基準－（標的證券當日開盤競價基準－標 的證券當日跌停價格）ｘ行使比例 （二）認售權證漲停價格＝當日開盤競價基準＋（標的證券當日開盤競價 基準－標的證券當日跌停價格）ｘ行使比例 跌停價格＝當日開盤競價基準－（標的證券當日漲停價格－標的證 券當日開盤競價基準）ｘ行使比例 二、證券組合之認購（售）權證，則以其組合中各證券分別計算「（標的 證券當日漲停價格－標的證券當日開盤競價基準）ｘ組合內各標的證 券行使比例之合計」及「（標的證券當日開盤競價基準－標的證券當 日跌停價格）ｘ組合內各標的證券行使比例之合計」，取其最大者， 比照前款公式計算漲跌停價格。 三、以經本公司公告之指數為標的之指數型認購（售）權證，按下列公式 計算： （一）認購（售）權證漲停價格＝當日開盤競價基準＋（前一日標的指數 之收盤指數ｘ每點對應金額ｘ行使比例ｘ7﹪ ）。 （二）認購（售）權證跌停價格＝當日開盤競價基準－（前一日標的指數 之收盤指數ｘ每點對應金額ｘ行使比例ｘ7﹪ ）。 四、以國外成分證券指數股票型基金、境外指數股票型基金及外國證券或 指數為標的之認購（售）權證，均採無升降幅度限制。 前項所稱之當日開盤競價基準，準用本公司營業細則第五十八條之三第二 項第一及二款規定。但上市首日參考價格，依下列原則決定之： 一、以國內個股、經本公司公告之指數股票型證券投資信託基金及指數為 標的之認購（售）權證，其上市首日參考價格按下列公式計算，依第 六條規定辦理後之價格。 （一）非指數型認購權證上市首日參考價格＝認購權證發行價格ｘ（認購 權證上市日標的證券當日開盤競價基準÷認購權證發行日標的證券 當日開盤競價基準）ｘ（認購權證上市日行使比例÷認購權證發行 日行使比例）。 （二）非指數型認售權證上市首日參考價格＝認售權證發行價格ｘ（認售 權證發行日標的證券當日開盤競價基準÷認售權證上市日標的證券 當日開盤競價基準）ｘ（認售權證發行日行使比例÷認售權證上市 日行使比例）。 （三）指數型認購權證上市首日參考價格＝認購權證發行價格ｘ（認購權 證上市前一日標的指數之收盤指數÷認購權證發行前一日標的指數 之收盤指數）ｘ（認購權證上市日行使比例÷認購權證發行日行使 比例）。 （四）指數型認售權證上市首日參考價格＝認售權證發行價格ｘ（認售權 證發行前一日標的指數之收盤指數÷認售權證上市前一日標的指數 之收盤指數）ｘ（認售權證發行日行使比例÷認售權證上市日行使 比例）。 （五）下限型認購權證（牛證）或上限型認售權證（熊證）上市首日參考 價格如下： 1.以證券為標的者：重設調整後之履約價格與權證上市日標的證券 當日開盤競價基準之差值ｘ行使比例＋財務相關費用。 2.以指數為標的者：重設調整後之履約指數與權證上市前一日標的 指數之收盤指數之差值ｘ行使比例＋財務相關費用。 財務相關費用應依本公司認購（售）權證上市審查準則第十條第一 項第五款第五目規定計算。 二、以外國證券或指數為標的之認購（售）權證，其上市首日參考價格為 其發行價格。 第一、二項所稱之標的證券當日開盤競價基準依本公司營業細則第五十八 條之三規定辦理。 第一項漲跌停價格之計算均以正數為準，如有負數，一律依第六條最小升 降單位為準。
第    8    條	買賣申報以限價申報為之。
第    8- 1 條	證券商對投資人買賣認購（售）權證單筆委託數量達一百交易單位（含） 之客戶，應確切評估客戶之投資能力，客戶之委託未逾其投資能力者，買 進認購（售）權證，至少應收取相當買進金額百分之三十之價款，賣出認 購（售）權證，則應將權證予以圈存，但客戶有逾越其投資能力之委託者 ，應收取足額委託買進金額，委託賣出認購（售）權證，則應將權證全數 予以圈存。 發行人採委外避險者，風險管理機構於發行人處所開設之避險專戶買賣認 購（售）權證，暨認購（售）權證流動量提供者所開設之流動量提供專戶 ，不受前項規定之限制。
第    9    條	撮合成交時，買賣申報之優先順序依下列原則決定： 一 較高買進申報優先於較低買進申報，較低賣出申報優先於較高賣出申 報。 二 同價位之申報，依輸入時序決定優先順序，但開市前輸入之同價位申 報，依電腦隨機排列方式決定優先順序。
第   10    條	認購（售）權證買賣申報之撮合方式，分為集合競價及逐筆交易二種。 集合競價之成交價格依下列原則決定： 一、高於決定價格之買進申報與低於決定價格之賣出申報需全部滿足。 二、與決定價格相同之一方需全部滿足。 三、合乎前二款原則之價位有二個以上時，採接近當市最近一次成交價格 之價位，如當市尚無成交價格者，採接近當日開盤競價基準之價位。 逐筆交易之成交價格按逐筆輸入之買進申報或賣出申報，依下列原則決定 之： 一、當筆輸入之買進申報價格高於或等於先前輸入之最低賣出申報價格時 ，依賣出申報價格由低至高依序成交，直至完全滿足或當筆輸入之買 進申報價格低於未成交之賣出申報價格為止。 二、當筆輸入之賣出申報價格低於或等於先前輸入之最高買進申報價格時 ，依買進申報價格由高至低依序成交，直至完全滿足或當筆輸入之賣 出申報價格高於未成交之買進申報價格為止。 認購（售）權證當市第一次撮合採集合競價，其後採逐筆交易，至收市前 一段時間彙集其所有買賣申報之撮合採集合競價。 前項所稱一段時間準用本公司營業細則第五十八條之七規定。 認購（售）權證買賣申報之撮合成交，不適用本公司營業細則第五十八條 之三第四項及第五項規定。
第   11    條	認購 (售) 權證買賣申報價格與數量之揭示，準用本公司營業細則第五十 八條第五項規定。
第   12    條	認購 (售) 權證之結算交割作業，準用本公司營業細則有關規定。
第   13    條	證券商受託買賣認購 (售) 權證，向委託人收取之手續費，以及本公司向 證券商收取之經手費，準用上市股票有關規定。
第   14    條	委託人欲就認購（售）權證請求履約時，應經由其委任證券商向本公司提 出申請，本公司接受證券商委託，代向發行人要求履約，或以現金結算之 認購（售）權證屆期經本公司計算，認具履約價值而通知證券商代為辦理 者，比照前條規定收費，如係委託人申請證券給付，非指數型認購（售） 權證以「履約價格ｘ標的證券數量」認定之，如係委託人申請現金結算或 到期價內自動現金結算，則以「履約價格與結算價格之差數ｘ標的證券數 量」認定之；至指數型認購（售）權證以「履約指數與結算指數之差數ｘ 每點對應金額ｘ權證單位數ｘ行使比例」認定之。 認購（售）權證之流動量提供者因受委任提供流動量而自集中交易市場買 回權證時，應將其悉數轉撥至事前函報本公司之有價證券集中保管帳戶內 ，該帳戶內之認購（售）權證不得請求履約。 第一項所稱具履約價值，係以認購（售）權證所列之標的證券履約價格或 標的指數之履約指數，與認購（售）權證屆期依本公司認購（售）權證上 市審查準則第十條第五款第十七目規定計算之結算價格或結算指數相較， 尚有盈餘者。
第   15    條	除發行條件另有約定者外，委託人行使權利請求履約之認購權證，其履約 給付方式為「證券給付，惟發行人得選擇以現金結算」者，如同一營業日 發行人以部分證券給付、部分現金結算方式履約時，以證券商向本公司提 出請求履約之時序較優先者，先行採證券給付方式。
第   16    條	本辦法經報請主管機關核定後，公告施行，修正時亦同。

認購(售)權證流動量提供者作業要點

1	一、本作業要點依本公司認購（售）權證上市審查準則第十九條規定訂定 之。
2	二、發行人得自行擔任或委任其他流動量提供者為其所發行之權證提供流 動量，每一檔權證僅能委任一家流動量提供者。發行人每次發行權證 得委任不同之流動量提供者。 前項委任應以契約明訂雙方權利義務事項。
3	三、流動量提供者應為國內經營證券自行買賣業務之證券商，並至少指派 乙名業務人員執行業務。發行人如於認購 （售）權證存續期間更換流 動量提供者，應於三個營業日前通知本公司，並將下列事項輸入本公 司指定之網際網路申報系統： （一）認購（售）權證之簡稱及代號。 （二）更換後之流動量提供者名稱。 （三）更換後之流動量提供者聯絡電話（以「主動報價」方式履行報價責 任者不適用）。 （四）更換生效日期。
4	四、流動量提供者應向本公司申請設立專戶，發行人自行擔任流動量提供 者，該專戶應設於其自營商帳號下，帳號為八八八八八八－五；發行 人委任其他證券商擔任流動量提供者，該專戶應設於受委任者之證券 自營商帳號下，帳號為八八八八八八－六。上開專戶僅得買賣自行發 行或受委任提供流動量之權證，且同一帳戶申報之買賣不得成交。另 專戶內之權證一律不得辦理質押。 流動量提供者於前項專戶就其提供流動量之權證同日以普通交易、盤 後定價交易及鉅額買賣進行普通交割之買賣者，得為買進與賣出相抵 之交割。
5	五、發行人應於認購（售）權證上市前將未銷售之權證轉入流動量提供者 設立之專戶內，且其依本公司認購（售）權證上市審查準則第十四條 規定所開設之認購（售）權證避險專戶不得買賣自行發行之認購（售 ）權證。
6	六、流動量提供者須在本公司集中交易市場開盤後五分鐘至收盤期間，以 「回應報價要求」或「主動報價」方式履行報價之責任，作業規範如 下： （一）回應報價要求： 1.流動量提供者應於接獲投資人詢價後五分鐘內回應報價，而此報 價至少維持一分鐘。 2.權證每單位委託價格未滿新臺幣（以下同）十元者，每筆報價不 得低於十交易單位；權證每單位委託價格十元至二十元者，每筆 報價不得低於五交易單位；權證每單位委託價格超過二十元者， 每筆報價不得低於一交易單位。 3.流動量提供者應對投資人要求報價之電話同步錄音，並至少保存 二個月。 （二）主動報價： 1.流動量提供者申報之價格應包含買進價格及賣出價格。 2.流動量提供者應主動每隔五分鐘至少報價一次，而此報價應至少 維持三十秒，但因標的證券價格變動而更新報價者，則不受應維 持三十秒之限制。 3.流動量提供者應訂定最高申報買進價格與最低申報賣出價格間之 最大升降單位。 4.權證每單位委託價格未滿十元者，每筆報價不得低於十交易單位 ；權證每單位委託價格十元至二十元者，每筆報價不得低於五交 易單位；權證每單位委託價格超過二十元者，每筆報價不得低於 一交易單位。
7	七、流動量提供者於下列時機得不提供報價： （一）集中交易市場開盤後五分鐘內。 （二）權證之標的證券暫停交易。 （三）當流動量提供者專戶內之權證數量無法滿足每筆報價最低賣出單位 時，流動量提供者得僅申報買進。 （四）發行人自行訂定之其他時機。
8	八、發行人應於申請發行之認購（售）權證發行計畫、銷售公告、公開銷 售說明書及上市公告中載明流動量提供者之名稱、履行報價責任之方 式暨不提供報價之時機等事項；若流動量提供者以「回應報價要求」 方式履行報價責任，另應載明流動量提供者電話號碼及第六條第一項 第一款第一、二目之規定；若流動量提供者以「主動報價」方式履行 報價責任，另應載明第六條第一項第二款第二、三、四目之規定。
9	九、流動量提供者未遵循報價規定辦理或當日發現權證之交易情形達「公 布或通知注意交易資訊暨處置作業要點」第 2 條所規定之異常標準 時，本公司即要求流動量提供者說明原因並得進行實地瞭解，如發現 其說明顯欠合理時，得函請其注意改善。如流動量提供者最近一年內 曾因本項事由經本公司函請注意改善者，本公司另得對發行人處以新 臺幣參萬元之違約金；情節嚴重者，本公司並得通知發行人限制其一 個月內不得發行權證。另本公司亦得通知發行人更換流動量提供者。 認購（售）權證發行人應於接獲本公司違約金之通知後五日內，向本 公司財務部繳納。
10	十、本作業要點經報請主管機關核定後公告實施，修正時亦同。

不負任何法律責任

 

1.本電子郵件所含訊息，係以受信者使用為限之專屬機密資訊。嚴禁非受信者於接收本郵件後，為任何揭露、複製、轉遞   或作為其他任何用途。非受信者於誤收本郵件時，請通知送信者，並將本郵件予以刪除，切勿擅予揭露或複製。  

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3.本基金經金管會核准，惟不表示本基金絕無風險。本公司以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱本基金公開說明書。

4.為避免因受益人短線交易頻繁，造成基金管理及交易成本增加，進而損及基金長期持有之受益人權益，本公司所有系列基金不歡迎受益人進行短線交易