Lululemon持續大漲

撰文 / 呂宗耀出處 / 今周刊747期 2011/4/13


宏碁電腦調整，宏碁的事；非股東或員工之投資者，不須多所關注。

宏碁事件我只問自己三點：一、施振榮到底有沒有裸退？如果沒有，王振堂的話怎麼聽？二、蔣凡可．蘭奇（Gianfranco Lanci）辭職，是以智慧急流勇退？還是宏碁所說的，他的經營策略與董事會不同？三、舞台會一直給過去有成就的老人？掛牌公司該有影武者？

投資要贏，對正下沉中的產業或公司，一刻都不該關注，而對正上升中的產業及陽光公司，則一刻都不能鬆懈找尋。台灣化纖產業中的尼龍與聚酯正如日中天，其中尼龍尤甚於聚酯，本文由年輕工作夥伴陳昱宏(一九七七年，美國University of Notre Dame MBA）經一個月時間，陪我走訪請益儒鴻、聚隆、展頌、集盛、力鵬經營者後整理撰稿而成，願讀者能得。

Lululemon，二○一○年九月我於 《今周刊》七一八期曾提過的一家加拿大韻律服飾品牌企業，短短半年市值大翻倍，達六十五．六億美元，股價更創下歷史新高至九十六美元，確實令人震撼！

Lululemon在金融風暴發生後的○九年二月，股價跌到最低五美元，至今漲幅逾十八倍，其所帶出產業變化的興奮，代表了新一波以健康為主軸的機能性服飾大浪潮在全球引爆。在後面幫忙這家公司大成就的尼龍供應鏈｜｜ 儒鴻、聚隆、集盛、展頌、力鵬、東隆興都將大受益，它們股價在台股的發酵將貫穿一一年，讀者不能疏漏。

Lululemon瑜伽服以尼龍六六為主材質，尼龍為人造化纖紡織品的一種。依美國化纖統計期刊《ＰＣＩ》統計，○九年全球人均纖維消費量為十．二公斤，而美國、西歐等先進國家分別為三十與二十一．五公斤。新興市場崛起，對紡織品品質要求提高，及健康訴求吸溼排汗等運動機能服飾逐步成潮流，尼龍、聚酯等化學纖維的人均使用量將往歐美等先進國家靠攏，也將把人造纖維重推上大成長軌道。尼龍因品質掌控較難，製作技術層次很高，台商競爭能量遠優中國，在ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）簽訂後，看好台灣較強的尼龍業要遠甚於中國已很強的聚酯業。

從Lululemon的股價、市值皆創下歷史新高與人造纖維的產業趨勢，回頭找台灣紡織供應鏈受益者，成衣商儒鴻，尼龍紡絲業者聚隆、東隆興，更上游尼龍粒與尼龍絲廠商集盛、展頌、力鵬等六家公司優質出列。

儒鴻(一四七六)產品以成衣與布為主，長期為Lululemon主要供應商，儒鴻相較其他成衣競爭廠商具有自行開發布種能力，自有布種以針織為主，與台灣其他成衣廠商以平織為主不同。隨Lululemon大賣，機能性布種與成衣成為潮流，讓NIKE、JC Penny等傳統廠商也漸朝此發展。儒鴻一○年獲利七．六四億元，創歷史新高，ＥＰＳ（每股稅後純益）三．八三元，今年隨成衣產能擴建，營收及獲利都將再拉升，其越南擴廠成就非凡，更展現了董事長洪鎮海的經營睿智。

展頌(四四二七)一○年十一月二十二日掛上興櫃，產品包括尼龍粒、原絲、加工絲與尼龍六六加工絲，產品線相當優質，為Lululemon間接供應商。黃呈玉董事長及經營團隊出身台化，管理非常扎實，尼龍粒品質很優異且穩定，與集盛、力鵬都以中國為主要出口地，同樣受惠反傾銷與尼龍粒利差擴大。原絲及加工絲從六丹尼到八○○丹尼產品皆有，多樣少量為其主要競爭優勢，是一家相當低調，並深耕尼龍製造基地，在雲林縣斗六的上升中陽光公司，去年獲利大躍進超過四億元，ＥＰＳ三．三元。一一年在南投竹山新廠重新建構下，同樣具備開創歷史新營收及獲利紀錄的機會。

聚隆(一四六六)為尼龍六原絲與加工絲生產廠商，尼龍六較尼龍六六價格約低三○％，但具替代效果。經營團隊也是台化出身，尼龍抽絲與加工絲技術穩定，隨不同尼龍粒來源皆能生產出一定品質的產品，在化纖紡織品需求推高下，加上經過一○年調整，去年獲利也創近年新高二．八四億元，ＥＰＳ 三．八六元，一一年前二月ＥＰＳ已達一元，持續挑戰高點。

東隆興(四四○一)為儒鴻尼龍六六紗線的主要供應商，隨Lulu大賣，也讓尼龍六六成為炙手可熱的產品線。東隆興的高單價尼龍六六色紗，在染色方面具技術競爭力，為亞洲最大尼龍六六紗線供應商。一○年獲利三．八九億元，ＥＰＳ三．二四元，也創下歷史高點，今年更有機會向上突破。

集盛(一四五五)為尼龍粒、尼龍原絲與加工絲主要生產廠商，隨尼龍原料ＣＰＬ（己內醯胺)價格維持在歷史高檔每噸三五○○美元，尼龍粒利差擴大，中國對歐美ＣＰＬ反傾銷案課徵懲罰性關稅，更讓台灣尼龍粒廠商占據利基。而集盛原絲及加工絲則往高單價中細丹尼發展提升獲利率，讓其一○年獲利達九．三六億元，ＥＰＳ一．九一元，今年第一季營收也創下單季新高，為一一年再創高峰拿下好彩頭。董事長葉守焞料源掌控靈活，老帥入中國，正帶領集盛重啟陽光航程，令人欽佩。

力鵬(一四四七)以尼龍粒為主要產品，為台灣最大尼龍粒生產廠商，月產能超過二．五萬噸。在中國ＣＰＬ反傾銷案通過後，如料源掌控得宜，受惠當為同業中最大。一○年獲利九．九九億元，ＥＰＳ一．六六元，一一年三月在解決缺料問題後，將是尼龍紡纖產業鏈中，跟上獲利大幅成長的最後一塊拼圖，是一家以量取勝的好公司。我最敬佩郭老董事長勤奮一生，第二代的五年級生董事長也很優秀，如能勤學謙卑，該公司爆發性將極為驚人。