作者約翰之聲（商周網站專欄作家） | 商業周刊 – 2015年7月6日 上午10:55
這兩年一路狂噴的中國股市，終於在六月出現了大跌，看到新聞媒體寫著，「槓桿牛沒了、資金牛沒了，只剩下改革牛」，真令筆者噴飯。
這邏輯就是和台灣股民常看到的，先是跟著報紙媒體報導主力進場、外資買進而積極加碼，等最後崩盤時，只能看基本面數據自我療傷，就跟那些買宏達電買在幾百塊的投資人一樣，因為相信王雪紅曾經創造過兩個股王，因為相信他是王永慶的女兒，用這種理由來自我麻醉罷了。
其實中國股市說穿還是跟全球股市一樣，都是「養、套、殺」。先用降息和習近平的「國家牛市」這招牌來吸引大家進場，一下子滬港通、一下子又要找來富時集團納入指數，但這些都跟基本面其實沒有太多關係，但對於炒股來說，已經很夠了。德國股神科斯托蘭尼說過：趨勢=資金+心理。也就是有錢又夠迷信，在資本市場就可以任性。
因此，中國股市出現在全球資本上的績效就是：成交量創世界第一、指數漲幅創世界第一、融資金額創世界第一、開戶數創世界第一。
有錢有人就可以任性；但親愛的強國人，資本市場不是只靠任性就可以，這道理從世界各國股市歷史都可以一再反覆驗證。
股市是人性的試煉場，而不變的法則就是大魚吃小魚，大魚再被大魚吃，這話什麼意思？因為股市說 穿了就是零和遊戲，大股東有股票，就會拉抬去換鈔票，根據北京青年報報導引用統計公司Wind資訊，從今年初至6月17日，已有1,234家上市公司發布 了重要股東或高層減持公告，減持股數350.31億股，累計減持市值達人民幣4,771.5億元（約新台幣2.4兆元）。
也就是當中國融資融券金額五、六月累積突破兩兆人民幣之際，一群人，一群深知公司內部狀況的人，早早在股價絢爛表現中，悄悄離市，等到螞蟻終究搬不動大象，大象一倒螞蟻也都被踩死了，當離場資金不再入市，那些高價追進的投資人就變成最後一個傻瓜，傻瓜太多就準備當豬被宰，這是股市循環的本質。
回顧歷史，中國股市這種單邊狂噴的情況，已經發生過好多次，從96年到2001年，以及 2006年到2008年，幾乎都是如出一轍，會造成這樣的搶市，說穿就是槓桿，也就是借錢買股票的人多，包括高利貸、丙種配資、還有公募資金拿來鎖倉、私 募基金配合公司派墊款，最後就是變成一堆投資人的「公墓」和「私墓」，差別只是公募基金入園費（手續費）比私募便宜很多。
當然，這背景還要一堆分析師的舌燦蓮花，才能讓投資人買單，讓人如癡如醉的迷戀他。這就是心理面因素，要如何讓人深信，說實在，中國人在論證上的確是有一套，且善於研究國際政經歷史，認為中國也會跟著歐美進步國家的發展模式，但最大問題是，中國的 政經發展最大困境是只看表面，不會深究。
例如，有許多分析師會按照美國的居民財富配置效應，說在美國有將近五成的家庭資產是配置在股市，但中國可能比例只有10%，所以從這邊來看，當中國房地產不行，實體經濟不行缺乏投資機會時，從過去的存款、房地產轉向了金融資產，未來只有金融資產能長期上漲，也就是從存款時代、地產時代切換到金融時代。
這樣的論述，看起來言之成理，按照這邏輯來推算，中國每年新創財富數兆人民幣就會投入股市，那這樣下來上證指數長線起碼會上萬點，甚至兩萬點也不為過。
但股民們是否有想過，如果這道理可以通，那麼全球國內儲蓄資產最高的日本，在利率這麼低、通膨 這麼低、又競爭力這麼強的條件下，日經指數早就應該回到一九九零年代最高的3萬8千點，而不是今天還在兩萬點出頭，為什麼這些儲蓄不進入股市呢，難道日本 股民不曉得安倍政府全力作多股市的決心嗎？
如果這道理真的通，那2007年當美國房地產泡沫後，美國股市若接棒而起，應該可以順勢拯救美 國經濟，就像中國目前在前幾年房市泡沫後，官方作多股市，弄一個什麼「互聯網+」和「一帶一路」，就能讓指數衝到5千1百多點，為什麼這麼簡單的道理，美國人卻慘遭金融海嘯，難道歐巴馬和柏南克都想不到？
因為金融市場並不是一個完美市場，也就是當大家都認為有利可圖時，事實上就是所有人都押注同一邊，也就是缺乏相對交易對象，這就會變成一有意外發生，就像電影院失火一樣，奪門效應，大家搶著逃生最後卻因為互踩而死亡，財富憑空消失，再多民間儲蓄金額不僅不會趁勢流入，反而會更加保守不敢買，這就是為什麼底部屢創低量的理由。
這也就是為什麼日經指數會一路走空頭長達十幾年，不是日本人沒有錢，是大家心理面都怕了，就像政府不斷印鈔票，也填補不了資金流動缺口；反之，當大家一路看多，就像今年六月中以前的中國股市一樣，雖然一群公司內部高層拼命賣股票，但因為資金流入大 於資金流出量，所以看不出來有問題，但啤酒上的泡沫總難持續。
這也是為什麼歐美央行要救經濟時，特別注意資金流動要往實體面走，也就是一定要看到實體面有起色，經濟才是轉好，所以，2009年起，歐美經濟實體面不論是採購經理人指數、消費者信心和車市，都不斷攀升，帶動就業率不斷下滑，創造出一波有基之彈，但算一算，從2009年底到六月底，六年多最大高低點漲幅也才185%。
但沒想到深圳和上海兩地指數，一年多漲幅就超過100%，對照券商滙豐最新報告顯示，中國製造 業連續第4個月緊縮。六月製造業採購經理指數，6月指數49.6，連標準值50都站不上，問題難道不大嗎？請問有哪一個歷史上新興國家，可以經濟成長率持續維持在7%，但物價和生產者物價指數卻是徘迴在「1」，不是前者統計有問題，就是後者反映的太真實。
但願，在六月酷暑的上海和深圳兩地，股民看到成交行情，心情應該可以感覺到陣陣涼意。
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