全球股市跌多漲少，原因仍在歐債問題，不管如何掙扎都找不到出路。先前六大央行壓低美元交換利率，一度換來股市強力上漲，但之後，歐盟高峰會議為ＥＦＳＦ及ＥＳＭ定調，歐美股市只彈一天就回軟了。現在德國總理梅克爾乾脆明講，歐債的問題不是短時間可化解，要大家要有耐心。如此一來，歐債問題始終都會是一顆不定時炸彈，全球投資市場也會陰霾籠罩。

在這個前提下，國際金融市場這一周最大的變化是美元。十二月十三日美元指數首度站上八○大關，到十四日寫下八○．七三的新高紀錄，這是金融海嘯後美元第三次站上八○大關。上一次美元指數站上八○以上，到達八八．七○八，是在二○一○年六月，那是在ＱＥ２之後；再前一次是○九年三月，美國宣布量化寬鬆政策，美元指數一口氣衝到八九．六二四。

美元每一次走高，都給全球股市帶來很大的壓力，因為美元的強弱代表了資金的流動，美元走高，代表熱錢回流美元資產，股市都是跌勢。例如○九年三月，美元指數到八九．六二四，美國道瓊指數正好寫下六四六九．九五的新低，美元後來又跌到七四．一四，道瓊又漲到一一二一八。到了二○一○年，美元又漲到八八．七○八，美股再回到九六一六。這一回美元指數重新站上八○關卡，全球股市跌多漲少，也充滿了壓力，未來美元走勢是觀察全球金融市場最重要的指標。

美元的強，相對來看是歐元、英鎊的弱，這回歐債危機，可能讓歐元節節走低。今年歐元從一．四九三跌到一．二九四，英鎊也從一．六五一跌到一．五二七。歐洲問題一時解決不了，歐元還會再下跌，美元也還會再走高。最近美元走強，已使人民幣連跌了十個交易日，人民幣從六．三三二回貶到六．三七三七。

過去十年，新興市場成了全球熱錢挹注的重心，巴西、印度、俄羅斯貨幣都大幅升值，但是這次金磚四國似乎變了顏色。最嚴重的是印度，印度盧比（RUPEE）從四四兌一美元大貶到五四．二九，寫下歷史新低，印度股市率先破底，貨幣大幅貶值，都是不好的徵兆。巴西里拉急貶，股市大跌，雖然巴西政府降息，但仍未能止住頹勢。

最近尋求再次擔任總統的普丁也面對挑戰，俄羅斯的盧布最近從二七．一五五貶到三二．八八三，比較嚴重的是俄羅斯股市從二一三四．二三跌到一二○○．三四，跌幅達四三．七六％，高居金磚四國首位。油價仍在一百美元附近的高檔，俄羅斯的幣值急跌，股市大跌，也顯示出凶兆。總體來看，高盛歐尼爾端出了金磚四國的美夢，漸漸走到夢醒的那一刻。

美元急升，也導致原物料出現相反方向變化，十四日商品原物料行情出現急跌走勢，其中紐約油大跌五．一九美元，一日大跌五．二％，收在九四．九五美元，北海油也大跌四．四％，單日下挫四．八二美元，收在一○三．九五美元，這是油價出現的一次較大回檔。而避險商品黃金也因為美元強升，在十四日一日大跌四．六％，金價大跌逾五七美元，應聲跌破一六○○美元。

金價在十二、十三及十四日連續三天出現三根長黑線，一口氣觸及年線，一五七七．三美元形成了重要關卡，八、九月的股災，也一度讓金價在九月二十六日跌到一五三五．一三美元。從技術線型來看，金價的頂愈來愈低，從一九二○．三美元，一八○二．五七美元，再到一七六○．八一美元，本來可望形成收斂三角形整理，這三根長黑回檔，金價可能出現跌勢，一五三五．一三的底部跌破機率大增。

除了金價大跌外，白銀在十四日大跌七．四％，跌破三○美元關卡，收在二八．四三五美元，有再向上一波低點二六．○六美元靠攏的機會。黃金與白銀都是避險最重要標的，如今跌勢開始，另一個稀有金屬白金從一九一二美元跌到一四一五美元，跌幅已達二六％。顯然在股市急跌，財富效應出現負面修正後，黃金、白銀回檔，下一個回合，房地產回檔壓力也加大。

財富在縮水，通膨壓力也緩和很多，ＣＲＢ指數從三六八點跌下來，已跌破三○○點關卡，最低跌到二九二．三九。二○○○年以來，ＣＲＢ指數從二○○點起漲，最高漲到四七三．九七，那個時候油價漲到一四七．二一美元，全世界都在憂慮通膨，如今，ＣＲＢ揮別四七三的歷史高點，反而向二○○的低檔靠攏，意味了原物料大漲的時代恐成過去式。

景氣在降溫，作為生產原料的貴金屬已無昔日雄風，像主要生產原料之一的鎳價，○七年一度漲到五一八○○美元的天價，這次只漲到二八五○○美元，如今只剩下一七四○○美元，距天價十分遙遠。最近錫價從三三六○○美元快速崩跌到一八五二五美元，跌了四○％以上。銅價從一○一九○美元跌到七二一○美元，已出現頹勢，銅是工業生產中最重要生產要素，銅價下跌，代表景氣明顯降溫。

除了貴金屬，農產品跌更深，棉花從一磅二二七美分跌到八五．一二美分，一口氣跌了六成以上，玉米從七九九．七五美分跌到五八○．五美分，黃豆、小麥都回檔三成，最近咖啡豆從三○六．二五美分跌到二一五．一美元，跌幅已逾三成，咖啡還在漲價，實在沒道理。

不論是貴金屬，或者是農產品，價格都直直落，棉花大跌，代表紡織業景氣的不振，鎳價急跌，鋅價大跌，代表不鏽鋼不會好。過去十年來，中國成了世界工廠，也讓原物料價格直直漲，但是世界景氣趨緩，中國世界工廠角色改變，加上重大建設近尾聲，最近中國原物料股跌幅都很重，像是好了十年的鋼鐵股，今年一蹶不振，寶鋼（600019）從二二．一二跌到四．八五人民幣，鞍鋼（000898）從一九．三跌到四．四五人民幣，鋼鐵股歷經三年跌勢，股價仍在創新低。不鏽鋼的太原不鏽鋼從一二．八四跌到三．八二人民幣，都是令人怵目驚心的跌幅。除了鋼鐵股外，在香港掛牌的玻璃股，信義玻璃（00868）最近從九．七八港元跌到二．七五港元，中國玻璃（03300）從九．○八跌到○．七四港元，令人咋舌。最近台玻（1802）三○元不守，一口氣跌到二七．八元，這可能是一個源頭。

鋼鐵、水泥、玻璃、汽車是過去支撐中國股市上漲的四大主力，但是本土汽車品牌在競爭中落居下風，最近長安汽車（000625）公布虧損，股價已從巔峰期的二四．五八跌到三．二一五人民幣，汽車股正在進入快速下跌階段。最近連水泥股跌勢也加重，外資大拋海螺水泥（00914），也讓海螺水泥在香港的股價從八八．四港元跌到二二．三港元，都是很大的跌幅。

電子股是台股半邊天，如今式微了，後來中國帶動原物料股，也帶動台灣傳產股一波大行情，如今，中國原物料股向下反轉，台灣的傳產股不免回檔修正，台股能使力的地方就有限了。