一向對科技股有冷感症的股神巴菲特,在公布柏克夏公司第三季季報掀開底牌,他從三月起陸續買入IBM股份達六四○○萬股,總共斥資一○七億美元,持股達五.五%,成為IBM第二大股東。消息見報後,IBM股價寫下一九○.五三美元新天價。
自從巴菲特買入IBM股份以來,IBM上漲一七%,巴菲特平均買入的成本約在一七○美元左右。巴菲特買入IBM是在巴菲特接受CNBC記者訪問,記者問他最近選上什麼目標?股神以「HAROLD」為答案,原本這個字與電影二○○一:A SPACE ODYSSEY(二○○一太空漫遊)有關,是片中電腦的名字,簡稱「HAL」,若將字母往後挪一步,那就是「IBM」,巴菲特在考記者的時候,不斷以「THINK」為提示,而THINK,正是IBM賣給聯想的個人電腦品牌。
柏克夏買入IBM的文件,一直到十一月中旬才對外披露,巴菲特表示是透過年報研究IBM潛力,而且還未向準備在年底卸任的CEOSAM PALMISANO提及自己入股的事。對於這次買入科技股,巴菲特指出IBM業務性質與其他科技股不同,IBM是一家幫助企業解決問題的科技軟體公司。
巴菲特稱許IBM有出色的管理階層,有效執行公司訂下的長遠計畫,更懂得尊重股東,符合自己的投資理念。不過巴菲特強調他不會投資IBM的對手企業微軟,因為他與BILL GATES交情太好。
巴菲特買入IBM後,IBM股價一度大漲創下一九○.五三美元歷史高價,到十一月十六日為止,IBM股價收在一八六.六二美元,市值為二一九九.五四億美元。今年IBM交出不錯成績單,第三季營收二六一.六億美元,成長七.八%,淨利三八.四億美元,EPS三.二八美元,今年EPS全年上看一三.一五美元,目前的股價算出來的P/E是一四.一六倍,比起微軟的九.四八倍優秀很多。
IBM市值也正式打敗微軟(目前二一九三.六二億美元),成為僅次於APPLE的第二大科技股。對照目前HP為了分拆PC部門,股價一度大跌,目前P/E也只有六.五六倍,DELL是八.○六倍,IBM堪稱是二○○○年以來美國最出色的科技股之一。
巴菲特從堅持不買進科技股,到押注重金買入IBM,在歐美主權債務危機中,巴菲特堅持逢低買進,且買入P/E不算低,且市值很大的IBM,是不是巴菲特已改變了初衷?其實巴菲特並沒有偏離他的選股原則。
巴菲特這次大手掃貨主要原因是柏克夏基金手上現金很多,目前帳上有三五○億美元現金,這是面對全球不確定經濟情勢的第一件功課,那就是擁有飽足的現金部位。擁有現金等於是擁有購買未來的機會,遇到好的標的,又有好的價錢,就有出手的機會。巴菲特手上一直握有雄厚且充足的現金,因此,他擁有逢低買進的最好機會。
十五日我去拜訪蘋果日報的黎智英先生,他告訴我,面對未來歐債危機,地雷恐怕爆不完,因此,他在七月二十八日把手上持股最久的玉山金(2884)股票殺光了。黎先生投資台灣的銀行股很多年,他發現台灣的銀行業未來身陷險境,因此,他毅然決然賣出手上的銀行股。
黎智英把銀行股賣到一張都不剩,是相當果斷的決策。黎先生告訴我,未來一年,手上握有現金等機會是最好的策略,因為不知道地雷會從哪裡爆,這是黎智英賣股抱現金的哲學。
從這個例子可以發現,台灣銀行業的浩劫恐怕還未了。報載八大官股行庫前十個月獲利六○四億,但若把茂德的三九一億債權提列虧損,那麼一家茂德就把八大官股銀行的淨利吃掉三分之二。後面還有力晶(5346)、南亞科(2408)、華亞科(3474),若是面板再拉警報,後面的債權有八千多億,官股銀行恐怕是碰不得。
回頭看股神巴菲特,他一向對科技股投資有高度戒心,但是他對IBM居然會食指大動,倫敦金融時報最近有專文歸納出股神入股IBM堅持的四個原則,值得大家細細來參考。
股神巴菲特青睞IBM的第一個原則是長遠業務夠穩定,巴菲特說:「我尋找的生意,一定是我認為能夠預測未來十年、二十年,甚至更久的業務發展;也就是說,這家公司將來的業務和今年不會有太大變化。」無奈的是科技產品經常發生「長江後浪推前浪」的情況,新產品不斷推出,這是股神對科技股怯步的主因。
IBM表面上是科技股,但已進化為一家提供企業軟體技術的企業,市場的新科技產品可以不斷推陳出新,但每每有新科技誕生,IBM就會為客戶提供軟體服務,這些服務永遠都有需求的。像今年第三季IBM軟體服務收入就高達五八億美元,服務的業務則高達一○三億美元,軟體服務已成為收入的主力,且成長源源不絕。
這類業務長遠穩定成長,用在台灣的選股角度,大家可以發現台股最近表現十分弱勢,但是台積電(2330)漲到七六元,還原權值已創了歷史新高。三電的中華電(2412)、台哥大(3045)、遠傳(4904)股價逆勢創新高,都有一個共通點:長遠業務穩定,不易受景氣好壞影響,因此,能成為避險天堂。
巴菲特追逐IBM還有一個特點──追求高素質盈利。巴菲特不單是追求盈利成長,而且還要在不用大規模增加固定資產投資,也能保持盈利成長。台灣的「四大慘業」都是重資產投資,而且愈是重資產,像十二吋半導體、八.五代線,都非巴菲特鍾情的目標。
IBM擁有高素質的資產回報率,從二○○五到二○一○之間,IBM資產沒有大幅提升,但在五年之內,盈利成長逾九成,業績十分扎實,巴菲特看中了這一點。這種輕資產、高回報的產業,像今年統一超(2912)與全家(5903)都具代表性。
三是巴菲特重視淨現金流,IBM從○五到一○年產生源源不絕的現金流高達八○○億美元,巴菲特稱IBM為「現金牛」。巴菲特堅持「有錢落袋至實際」。在現今會計制度下,很多公司的盈利只是紙上富貴,台灣過去重資產投資,現金流都來自折舊,每一年以盈餘轉增資,印了一大堆股票,最後才發現是虛晃一招。巴菲特對現金流十分重視,台積電能屹立不搖,也與其每年保持很好現金流有關。
四是重視高股息回報。巴菲特認為作為一個長線投資者,多為「好息之徒」,巴菲特重視現金股息的配發,而有能力配發穩定股息的企業,通常都有長遠穩定的業務;若是有企業願意執行庫藏股,可降低股東權益漸薄效應,對股價也會有正面助力。
IBM從○五年到一○年,派發股息及執行回購股權,總計達八二○億美元,對股東算是慷慨。目前IBM股息回報率約一.六%,INTEL逾三%;APPLE具有IBM多項優點,但從不配發股息,對股東不見得是好事。
這一點在台灣可以找到很多卓越公司,像台積電派發三元現金以上已連續五年,目前股息殖利率近五%,中華電(2412)殖利率逾四%,台哥大(3044)也逾四%。這些年像台達電(2308)、矽品(2325)、聯發科(2454)也朝高股息回報公司邁進。
台灣的電子股過去喜歡配股票,這些年高成長不再,愈來愈多的企業懂得配現金,像PC今年寒澈骨,但是仁寶(2324)、緯創(3231)、廣達(2382)都是股息穩定回報的企業。從股神的角度,香港的聯想(00992)與神州數碼(00861)也受到青睞。
今年台灣的PC類股股價跌得很慘,最具代表性的是宏(2353)從九九.四元一口氣跌到二七.三元才展開反彈,可是在香港掛牌的全中國最大PC股聯想集團(00992HK)卻大顯神通;港股今年跌幅逾三三%,但是聯想不但不受影響,股價反從三.九港元大漲到六.○四港元,一舉寫下今年新高價,讓台灣的PC股與中國大陸的PC股形成了強烈對比。
聯想股價逆勢走高,最重要的助力是聯想主席柳傳志在退休前夕,聯想公布七至九月的第二季財報,單季營收達七七.九億美元,上半年營收一三七.一億美元,成長二五.七%,而第二季的淨利一.四四億美元,比去年同期成長八七.九%,都遠勝市場預期。
受惠THINK品牌產品銷售暢旺之賜,聯想毛利率拉升到一二.二%,提升了二.一%,比起台灣PC代工廠「毛三到四」好了很多。聯想去年全年營收二一五.九四億美元,淨利二.七三億美元,今年上半年達二.五二億美元,已直逼去年全年的獲利,上半年盈利成長九二.二六%,當全球PC銷售受制於美債歐債走緩之際,聯想業績逆勢成長,完全得利於中國PC市場加速成長之賜。
Display Search十一月十五日調高今年中國PC出貨量,從九五○○萬台拉升到一億台,年增率達二五%,成為全球PC最亮眼的市場。這項預估把桌上型電腦(DT)五一六○萬台拉高到五二四○萬台,一體成型PC(AIO)從三六○萬台提升到三八○萬台,行動PC(包括NB、平板電腦與小筆電)由四○八○萬台調升到四七四○萬台,合計達一億台,聯想成為中國PC蓬勃環境中最大贏家。
聯想在二○○四年從IBM手上拿下PC業務,○八年會計年度一度虧損二.三八億美元,導致海嘯後聯想股價一度慘跌到一.三二港元。○九年聯想小賺一.二九億美元,今年上看六億美元,股價往上走高,聯想市值已達五六一.五二億港元,P/E約二五倍,市值已是宏的一倍多。
聯想快速崛起,也改變台灣PC代工生態,仁寶(2324)已大力結盟,台灣筆電代工廠也將跟進。這是在歐美景氣衰退中難得一見的成長。最近PC股有好轉態勢,原本想分拆PC部門,造成股價跌到二一.五美元的惠普,在新上任CEO惠特曼坐鎮下,最近股價漲到二八.四二美元,已經漲了三成。DELL也從一三.二九美元漲到一五.七五美元。
最近最受矚目的是巴菲特出手買入IBM,成為IBM第二大股東,IBM股價也漲到一八九.九七美元,雖然IBM已由硬轉軟,但是股神買IBM仍然令人印象深刻。似乎PC產業最寒冷的冬天過了。
發表人: boss1 於 十一月 21, 2011 20:33
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