高收益債長期投資價值已浮現

• 2011-09-20 01:01
 
• 工商時報
 
• 本報訊

美國高收益債與其他資產類別風險報酬比較

從8月以來受到標準普爾調降美債評級以來，市場趨避心理高漲，公債大漲，高收益債和股票同樣被贖回，然而富達固定收益研究投資團隊表示，雖然企業獲利下調、但違約率依然處於低檔等因素，再加上相對的高票息，已使高收益債長期投資價值已浮現，尤其是美國高收益債。

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　事實上，美國高收益債市歷經兩個多月全球金融市場大幅震盪，根據理柏（Lipper FMI）共同基金流向統計，美國高收益債券市場已連續第二週淨流入，由前週的買超5.76萬美元，再度淨流入2.1億美元；累計今年以來的金額由賣超轉為買超2.15億美元。四週移動平均買超也呈現由負轉正的局面。富達美元高收益基金經理人哈利．蘭克（Harley Lank）表示，投資人都希望找到風險低、報酬率好的金融商品，與其他資產類別風險報酬比較，美國高收益基金是屬於報酬率相對較高且投資風險低的投資標的。過去20年，美高收年化總報酬率約有9.21％，僅比FTSE NAREIT All REITs的10.77％略低；年化標準差是8.56％，波動率只高於美國十年期公債，因此經風險調整後，美國高收益債的確提供較好的報酬與分散風險的優勢（見表）。

　哈利．蘭克說，要評估高收益債投資價值，首先要看二大指標：一是違約率。二為賤售比率，尤其賤售比率更是違約率的先行指標。目前美國高收益債違約率是2％，相對10年期公債殖利率，美國高收益債信用利差已達700點bps（基本點），已高於長期平均利差535bps，換言之，以現今利差來看，市場預期美國高收益債未來違約率約在7～8％，然根據穆迪預估未來12個月美國高收益債違約率是在2～5％之間。

　所謂賤售比率，是指高收益債利率和美國公債差距，如果超過10％以上就是賤售，目前賤售比率已達17％。哈利．蘭克指出，短期內若歐債風險再提高，會使美國高收益利差再升高，但就長期來看，現在卻是一個不錯切入點。

　除高收益債投資價值浮現外，整體高收益債基本面也比2008年金融海嘯時大幅改善，投資人目前擔心歐債危機是否會引發2008年另一個債信危機，哈利．蘭克說，並不是說歐債風險不大，而是美國高收益債發債公司財務狀況及資金用途，都比2008年時來得改善很多。因根據摩根大通2011年8月的資料顯示，美國四大銀行無法變現資產金額不但大幅下降，且銀行普通股股本比率也比2008年時成長50％。 哈利．蘭克說，在2008年時，有將近50％企業舉債是為了作高槓桿企業購併行為，但現在有67％企業發債是作為再融資，發債則是運用低利環境改善自身財務狀況，如此也會大大降低違約率。

　因此，若歐債危機可以快速解決，即可看到美國高收益債價格快速回升。

　就算歐債無法立即獲得解決，長期而言，以相對較高利差及低違約率來看，目前是高收益債不錯的投資點。

　不過，由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券的潛在風險，並不適合無法承擔相關風險之投資人投資。投資人欲投資高收益債券前，宜先了解目前全球債市存在的潛在風險因素，並檢視自己的投資組合，避免高收益的產品比重過高。