全球矚目的救世主──美國ＦＥＤ主席柏南克在九月二十日的ＦＯＭＣ會議中，果然是唱了一齣空城計，ＦＥＤ沒有觸及ＱＥ３的問題，二十一日的美國股市，在台北時間凌晨兩點反應了這個利空，原本一度翻紅回到平盤上的道瓊指數出現急殺，美股五大指數都出現大跌走勢。

其中道瓊指數大挫二八三．八二，跌幅達二．四九％，S&P500下跌二．九四％，NASDAQ也跌二．○一％，以小型股為主的羅素二○○○指數大跌三．六八％，費城半導體指數也跌了一．九八％。

美股大跌又引來了隨後開盤的亞洲股市新的股災，日經指數下跌一六八點，南韓股市慘跌三．三五％，而積弱不振的中國滬深股市又繼續探底而下。香港股市是國際資金進出最敏感度風向球，港股反應美股利空最強烈，恆生指數一度大跌七五七點。

全球股市在反應沒有ＱＥ３的新時代，台股開盤即跳空大跌，加權指數很快下跌逾二百點，台股再度面臨可能破底的危機與壓力。美國貨幣政策沒有新意，歐洲的問題又層出不窮，剪不斷理還亂，正逐漸印證了這一期今周刊封面故事，日圓先生榊原英資所說的：全球經濟將走入漫長的冰河期。

榊原先生今年三月應今周刊之邀來台演講，他很精準預測未來世界大勢，我印象最深刻的是他說，沒有ＱＥ３，但是鈔票仍然會滿天飛。另一個是，他認為全球股市都是逢高找賣點，這個話到目前都適用。這一次他給今周刊讀者一個很良心的忠告，他說：至少在未來五年，或者是五到一○年的時間，你必須開始重新學習，如何與低成長，低報酬率的「全球經濟冰河期」，和平共存。

他認為結構複雜的美國經濟，與歐元債務問題，本身已經無解，未來政策上再怎麼努力，都無法帶領經濟走出困局，愈是用什麼特效藥，結果可能更糟。榊原走過日本失落的二十年歲月，回頭來看美、歐困局，也許更有穿透力。榊原先生同時預測溫和崩壞經濟時代的五大預言：一是五到十年的經濟低成長。二是原物料需求成長受限。三是製造業前景向下沈淪。四是股市呈現向下震盪格局。五是高齡化國家失去動力。這個情況跟今天日本的寫照沒有什麼兩樣。

今年以來，大家一定都發現，股市動能減弱了，股價跌跌不休，股市的生態將出現前所未見過的巨大變化。假如把九月二十日ＦＥＤ「沒有ＱＥ３」宣示的日子當成一個重要的點，除了全球股市大跌之外，全球股市出現了幾個明顯的變化。

一是黃金價格大跌，金價在九月二十日當天大跌二二．四五美元，二十一日又繼續下跌到一七七二．八四美元，金價從一九二三．七美元拉回，至少目前的情況來看，黃金最凌厲的漲勢已告一段落。全世界在沒有出現大印鈔票的政策宣示下，金價大漲不易。黃金回檔外，白銀也跌破四○美元大關，白金也回到一七五一．五美元低價。

榊原先生認為原物料強勁需求不再，銅價也回落到八千美元左右，ＣＲＢ開始下跌，通膨將開始降溫，硬商品與軟商品將不易再出現大漲的走勢。

第二個新變數是美元繼續大漲，二十一日美元指數續創七八．○三九的新高，美元已經越過年線，出現了多空巨大轉折，美元是大家過去十年看得最衰的標的，如今開始轉強，對照過去十年黃金是最耀眼標的，兩者開始有易位跡象。

美元走強最大源頭是歐元與英鎊的大跌，二十一日英鎊又創了一．五四四八的新低，英鎊回到今年初的低點，歐元也滑下到一．三五，這是美元走強的兩大助力。但是原本強勁的新興市場貨幣最近都出現巨幅貶值的走勢，這其中最具代表性的是金磚四國中的俄羅斯、印度與巴西。

俄羅斯盧布從二七．一三四貶到三一．六四四，巴西里耳從一．五三貶向一．八四，印度的盧比也從四三．七五貶到四八，只有中國人民幣仍然朝新高價挺進，這個情況可以看出過去經濟成長耀眼的金磚四國，開始出現衰退或負向調整的訊號。
另一個是拉丁美洲新興市場，像墨西哥披索從一一．四七五貶到一三．七五，匈牙利幣、波蘭幣、南非幣跌勢都很驚人，而過去利差交易熱門標的澳幣與紐幣，這回跌勢都很激烈，澳幣從一．一○七跌至○．九九八四，紐幣從○．八七九跌到○．七九三九。

值得觀察的是亞洲貨幣，日圓與人民幣仍強勢，但是韓元卻從一○二九．五貶到一一六八．二，台幣從二八．四七五貶到三○．三四，新幣、馬幣、泰銖都加入大幅貶值行列，除了基本面的變化外，資金從亞洲撤出，香港是外資出走最大受害者，香港股市跌勢十分猛烈。

這個世界正在轉向，過去十年來黃金大漲，美元大跌，新興市場吸金，匯市股市大漲，如今開始出現相反方向的變化，但是全世界似乎都沒有出現曙光。從這個反轉跡象來看，過去十年已大漲的投資標的都要十分小心，就像亞洲的房地產在貨幣貶值加大後，房地產反轉壓力會加大。

三是全世界股市在狂跌修正後，當大家都不知道下一個投資方向在哪裡的時候，我建議大家先看幾個市場。

一是美國，美股這次打下三重底，築底企圖心明顯，這回美股若不破底，台韓股市走的格局與美股很接近，理論上，台股應不會破底。

從台股的角度來看，這回ＦＥＤ沒有ＱＥ３的利空，至少先前跌最多的鴻海（2317）、宏（2353）、友達（2409）、奇美電（3081），都不再破底，領先強彈的聯發科（2454）、晨星（3697）、創意（3443）、台積電（2330），距底部已有一段距離；從這個跡象來看，電子股不破底，台股破底機率不大，目前利空最大的金融股正在進行最後的調整。

另一個焦點是跌得最久、最深的日本股市，日經指數在三月地震的時候跌到八二二七，目前八五○○點左右，日股未再破底，未來打底壓縮會不會出現什麼轉捩點？今年我們決定參訪日本企業，所要看的是未來日本的明日產業。

三是中國與香港股市，港股是資金最活絡的市場，容易抓住外資動向；而中國股市跌勢已整整一年，目前中國面臨通膨壓力，人行緊縮銀根，造成企業連環倒閉，最近原物料下跌，中國是否調整貨幣政策，讓股市回春？這是一個值得觀察的點。

剩下來是南韓股市，這回南韓也沒有跌破一六八四的新低點，代表以科技股為主的南韓已慢慢在築底。韓國的一六八四與台股的七一四八都有著關鍵意義，台股理論上的多空轉折點在七二○○點，今年總統大選起跑，政府必須看住這個防線，若七二○○點失守，台股有可能滑回七千點以下，甚至像黎智英所說的向六千點「挺進」。

因此，從整個大環境來看，未來的投資心態會更保守，這時候要重視自己的資產配置，已不宜過度擴大信用，此時宜多回收一些現金在手上，等到最低點才有加碼的機會。二是在股市下跌、全球經濟不好的情況下，台灣漲了將近十年的房地產會面臨回檔壓力。此時高價預售屋已不宜再追價搶進了。

三是製造業的挑戰壓力大，這次廣達代工ＲＩＭ的黑莓機面臨大挑戰，不是鮭魚返鄉會死，而是ＲＩＭ打不過iPad，這正顯示APPLE贏家全拿的態勢。最近一波調整中，我看到一些個股新變化，例如，APPLE創了新天價，AMAZON漲到二四四美元，市值逾一一○○億美元，Ｐ／Ｅ達一○六倍，背後的道理值得探究。

另一個是邢李(火原)大賣持股後，在香港上市的思捷環球（00330.HK），兩年來從一三三港元跌到八．一三港元，思捷環球業績衰退九八％，看起來歐洲市場是災難。業績同時下滑九八％的還有比亞迪（01211.HK），如今股價已從八八．四港元跌到一三．○二港元，顯示基本面反轉，股價的下跌是沒有底的，所以說「撈底」是危險動作。