一向對科技股有冷感症的股神巴菲特，在公布柏克夏公司第三季季報掀開底牌，他從三月起陸續買入ＩＢＭ股份達六四○○萬股，總共斥資一○七億美元，持股達五．五％，成為ＩＢＭ第二大股東。消息見報後，ＩＢＭ股價寫下一九○．五三美元新天價。

自從巴菲特買入ＩＢＭ股份以來，ＩＢＭ上漲一七％，巴菲特平均買入的成本約在一七○美元左右。巴菲特買入ＩＢＭ是在巴菲特接受ＣＮＢＣ記者訪問，記者問他最近選上什麼目標？股神以「HAROLD」為答案，原本這個字與電影二○○一：A SPACE ODYSSEY（二○○一太空漫遊）有關，是片中電腦的名字，簡稱「ＨＡＬ」，若將字母往後挪一步，那就是「ＩＢＭ」，巴菲特在考記者的時候，不斷以「THINK」為提示，而THINK，正是ＩＢＭ賣給聯想的個人電腦品牌。

柏克夏買入ＩＢＭ的文件，一直到十一月中旬才對外披露，巴菲特表示是透過年報研究ＩＢＭ潛力，而且還未向準備在年底卸任的ＣＥＯSAM PALMISANO提及自己入股的事。對於這次買入科技股，巴菲特指出ＩＢＭ業務性質與其他科技股不同，ＩＢＭ是一家幫助企業解決問題的科技軟體公司。

巴菲特稱許ＩＢＭ有出色的管理階層，有效執行公司訂下的長遠計畫，更懂得尊重股東，符合自己的投資理念。不過巴菲特強調他不會投資ＩＢＭ的對手企業微軟，因為他與BILL GATES交情太好。

巴菲特買入ＩＢＭ後，ＩＢＭ股價一度大漲創下一九○．五三美元歷史高價，到十一月十六日為止，ＩＢＭ股價收在一八六．六二美元，市值為二一九九．五四億美元。今年ＩＢＭ交出不錯成績單，第三季營收二六一．六億美元，成長七．八％，淨利三八．四億美元，ＥＰＳ三．二八美元，今年ＥＰＳ全年上看一三．一五美元，目前的股價算出來的Ｐ／Ｅ是一四．一六倍，比起微軟的九．四八倍優秀很多。

ＩＢＭ市值也正式打敗微軟（目前二一九三．六二億美元），成為僅次於APPLE的第二大科技股。對照目前ＨＰ為了分拆ＰＣ部門，股價一度大跌，目前Ｐ／Ｅ也只有六．五六倍，DELL是八．○六倍，ＩＢＭ堪稱是二○○○年以來美國最出色的科技股之一。

巴菲特從堅持不買進科技股，到押注重金買入ＩＢＭ，在歐美主權債務危機中，巴菲特堅持逢低買進，且買入Ｐ／Ｅ不算低，且市值很大的ＩＢＭ，是不是巴菲特已改變了初衷？其實巴菲特並沒有偏離他的選股原則。

巴菲特這次大手掃貨主要原因是柏克夏基金手上現金很多，目前帳上有三五○億美元現金，這是面對全球不確定經濟情勢的第一件功課，那就是擁有飽足的現金部位。擁有現金等於是擁有購買未來的機會，遇到好的標的，又有好的價錢，就有出手的機會。巴菲特手上一直握有雄厚且充足的現金，因此，他擁有逢低買進的最好機會。

十五日我去拜訪蘋果日報的黎智英先生，他告訴我，面對未來歐債危機，地雷恐怕爆不完，因此，他在七月二十八日把手上持股最久的玉山金（2884）股票殺光了。黎先生投資台灣的銀行股很多年，他發現台灣的銀行業未來身陷險境，因此，他毅然決然賣出手上的銀行股。

黎智英把銀行股賣到一張都不剩，是相當果斷的決策。黎先生告訴我，未來一年，手上握有現金等機會是最好的策略，因為不知道地雷會從哪裡爆，這是黎智英賣股抱現金的哲學。

從這個例子可以發現，台灣銀行業的浩劫恐怕還未了。報載八大官股行庫前十個月獲利六○四億，但若把茂德的三九一億債權提列虧損，那麼一家茂德就把八大官股銀行的淨利吃掉三分之二。後面還有力晶（5346）、南亞科（2408）、華亞科（3474），若是面板再拉警報，後面的債權有八千多億，官股銀行恐怕是碰不得。

回頭看股神巴菲特，他一向對科技股投資有高度戒心，但是他對ＩＢＭ居然會食指大動，倫敦金融時報最近有專文歸納出股神入股ＩＢＭ堅持的四個原則，值得大家細細來參考。

股神巴菲特青睞ＩＢＭ的第一個原則是長遠業務夠穩定，巴菲特說：「我尋找的生意，一定是我認為能夠預測未來十年、二十年，甚至更久的業務發展；也就是說，這家公司將來的業務和今年不會有太大變化。」無奈的是科技產品經常發生「長江後浪推前浪」的情況，新產品不斷推出，這是股神對科技股怯步的主因。

ＩＢＭ表面上是科技股，但已進化為一家提供企業軟體技術的企業，市場的新科技產品可以不斷推陳出新，但每每有新科技誕生，ＩＢＭ就會為客戶提供軟體服務，這些服務永遠都有需求的。像今年第三季ＩＢＭ軟體服務收入就高達五八億美元，服務的業務則高達一○三億美元，軟體服務已成為收入的主力，且成長源源不絕。

這類業務長遠穩定成長，用在台灣的選股角度，大家可以發現台股最近表現十分弱勢，但是台積電（2330）漲到七六元，還原權值已創了歷史新高。三電的中華電（2412）、台哥大（3045）、遠傳（4904）股價逆勢創新高，都有一個共通點：長遠業務穩定，不易受景氣好壞影響，因此，能成為避險天堂。

巴菲特追逐ＩＢＭ還有一個特點──追求高素質盈利。巴菲特不單是追求盈利成長，而且還要在不用大規模增加固定資產投資，也能保持盈利成長。台灣的「四大慘業」都是重資產投資，而且愈是重資產，像十二吋半導體、八．五代線，都非巴菲特鍾情的目標。

ＩＢＭ擁有高素質的資產回報率，從二○○五到二○一○之間，ＩＢＭ資產沒有大幅提升，但在五年之內，盈利成長逾九成，業績十分扎實，巴菲特看中了這一點。這種輕資產、高回報的產業，像今年統一超（2912）與全家（5903）都具代表性。

三是巴菲特重視淨現金流，ＩＢＭ從○五到一○年產生源源不絕的現金流高達八○○億美元，巴菲特稱ＩＢＭ為「現金牛」。巴菲特堅持「有錢落袋至實際」。在現今會計制度下，很多公司的盈利只是紙上富貴，台灣過去重資產投資，現金流都來自折舊，每一年以盈餘轉增資，印了一大堆股票，最後才發現是虛晃一招。巴菲特對現金流十分重視，台積電能屹立不搖，也與其每年保持很好現金流有關。

四是重視高股息回報。巴菲特認為作為一個長線投資者，多為「好息之徒」，巴菲特重視現金股息的配發，而有能力配發穩定股息的企業，通常都有長遠穩定的業務；若是有企業願意執行庫藏股，可降低股東權益漸薄效應，對股價也會有正面助力。

ＩＢＭ從○五年到一○年，派發股息及執行回購股權，總計達八二○億美元，對股東算是慷慨。目前ＩＢＭ股息回報率約一．六％，INTEL逾三％；APPLE具有ＩＢＭ多項優點，但從不配發股息，對股東不見得是好事。

這一點在台灣可以找到很多卓越公司，像台積電派發三元現金以上已連續五年，目前股息殖利率近五％，中華電（2412）殖利率逾四％，台哥大（3044）也逾四％。這些年像台達電（2308）、矽品（2325）、聯發科（2454）也朝高股息回報公司邁進。

台灣的電子股過去喜歡配股票，這些年高成長不再，愈來愈多的企業懂得配現金，像ＰＣ今年寒澈骨，但是仁寶（2324）、緯創（3231）、廣達（2382）都是股息穩定回報的企業。從股神的角度，香港的聯想（00992）與神州數碼（00861）也受到青睞。

今年台灣的ＰＣ類股股價跌得很慘，最具代表性的是宏（2353）從九九．四元一口氣跌到二七．三元才展開反彈，可是在香港掛牌的全中國最大ＰＣ股聯想集團（00992HK）卻大顯神通；港股今年跌幅逾三三％，但是聯想不但不受影響，股價反從三．九港元大漲到六．○四港元，一舉寫下今年新高價，讓台灣的ＰＣ股與中國大陸的ＰＣ股形成了強烈對比。

聯想股價逆勢走高，最重要的助力是聯想主席柳傳志在退休前夕，聯想公布七至九月的第二季財報，單季營收達七七．九億美元，上半年營收一三七．一億美元，成長二五．七％，而第二季的淨利一．四四億美元，比去年同期成長八七．九％，都遠勝市場預期。

受惠THINK品牌產品銷售暢旺之賜，聯想毛利率拉升到一二．二％，提升了二．一％，比起台灣ＰＣ代工廠「毛三到四」好了很多。聯想去年全年營收二一五．九四億美元，淨利二．七三億美元，今年上半年達二．五二億美元，已直逼去年全年的獲利，上半年盈利成長九二．二六％，當全球ＰＣ銷售受制於美債歐債走緩之際，聯想業績逆勢成長，完全得利於中國ＰＣ市場加速成長之賜。

Display Search十一月十五日調高今年中國ＰＣ出貨量，從九五○○萬台拉升到一億台，年增率達二五％，成為全球ＰＣ最亮眼的市場。這項預估把桌上型電腦（ＤＴ）五一六○萬台拉高到五二四○萬台，一體成型ＰＣ（ＡＩＯ）從三六○萬台提升到三八○萬台，行動ＰＣ（包括ＮＢ、平板電腦與小筆電）由四○八○萬台調升到四七四○萬台，合計達一億台，聯想成為中國ＰＣ蓬勃環境中最大贏家。

聯想在二○○四年從ＩＢＭ手上拿下ＰＣ業務，○八年會計年度一度虧損二．三八億美元，導致海嘯後聯想股價一度慘跌到一．三二港元。○九年聯想小賺一．二九億美元，今年上看六億美元，股價往上走高，聯想市值已達五六一．五二億港元，Ｐ／Ｅ約二五倍，市值已是宏的一倍多。

聯想快速崛起，也改變台灣ＰＣ代工生態，仁寶（2324）已大力結盟，台灣筆電代工廠也將跟進。這是在歐美景氣衰退中難得一見的成長。最近ＰＣ股有好轉態勢，原本想分拆ＰＣ部門，造成股價跌到二一．五美元的惠普，在新上任ＣＥＯ惠特曼坐鎮下，最近股價漲到二八．四二美元，已經漲了三成。DELL也從一三．二九美元漲到一五．七五美元。

最近最受矚目的是巴菲特出手買入ＩＢＭ，成為ＩＢＭ第二大股東，ＩＢＭ股價也漲到一八九．九七美元，雖然ＩＢＭ已由硬轉軟，但是股神買ＩＢＭ仍然令人印象深刻。似乎ＰＣ產業最寒冷的冬天過了。