評論議題：放心，明天的台股不會怎樣……

放心，今晚的歐美股市沒啥狀況，所以明天台股應該也不會怎麼樣，不過，再過兩個月，賤芭樂就不敢這麼說囉……

賤芭樂摘錄一些國際訊息，簡述如下：

1. 西班牙政府27日將推2013年撙節預算案，希臘財政部也敲定規模約150億歐元的新撙節措施，在兩國引爆大規模示威、罷工與肢體衝突。西班牙10年期公債殖利率飆至6.04%，逼近歐洲央行總裁德拉基承諾收購受困國公債之前的水準。

2. 西班牙總理拉霍伊表示，公債殖利率飆高，若借貸利率繼續滯留在無法承受的水準，將尋求全面紓困；加上西班牙央行警告第三季GDP明顯下滑，衰退趨於嚴重，歐債危機升高疑慮再起。

3. 歐元區政府先前已同意向西班牙提供最高1,000億歐元（1,250億美元）的紓困金，如果西班牙申請全面紓困，將啟動ECB之前提出的受困國公債收購方案。

不是吧，又來了？不是都說歐洲已經沒事了嗎？怎麼才平靜沒多久，歐債死灰不僅復燃，還頗有星火燎原的態勢？呵呵，如果賤芭樂沒記錯，我曾經寫過類似以下的話：『股市底部當然早晚會出現，只要經濟最壞的狀況已經出現』！什麼意思？就是最壊的經濟狀況，往往就是淬鍊出股市底部的最佳良方！

以歐洲經濟為例子就好，歐洲經濟的最壞狀況，是不是已經出現了？Guava don’t think so！希臘每次提出紓困申請，除了每次都表示「那次」是最後一次，也都會一併提出改過自新計畫，然後？隔沒多久又毫無意外地繼續提出紓困要求。西班牙？比照辦理；葡萄牙？依樣畫葫蘆；愛爾蘭？有樣學樣。這讓曾有過切身之痛的賤芭樂，感受更加明顯。當家中出現敗家子，三天兩頭就會出狀況，一旦擋不掉躲不掉賴不掉藏不住，敗家子一面會磕頭跪求，要爹娘幫忙解決積欠賭債；一面會自賞耳光，泣訴以後一定會洗心革面，結果？不但敗家子以後會繼續在外欠錢，債主登門要債的次數越來越頻繁，金額也越拿越多，跟現在的歐洲，不是有點相似，根本是一模一樣！

敗家子所造成的最壞狀況是什麼？被討債公司斷手斷腳，那只是基本款，爹娘被掏空，以及家族成員通通被拖累變成欠債家族，那才叫最壊狀況。因此賤芭樂對於歐洲經濟所認定的最壞狀況，目前並未出現（美國與中國也是這樣），既然如此，就算歐美的嗎啡貨幣政策，讓氾濫游資把全球股市往上推了一點，賤芭樂依然不會把『追追追』放上來滴！

末日博士主講！一口氣看完擔心全球經濟的好理由！

 鉅亨網 – 2012年6月19日

希臘選舉結果出爐，支持抒困案的政黨贏得國會多數席次，但是全球經濟的前景似乎沒有明朗多少，末日博士魯比尼 (Nouriel Roubini) 便在《衛報》撰稿，一口氣細數擔心全球經濟的好理由。

魯比尼撰文表示，歐元區、美國、中國以及世界各地的金融與經濟似乎都籠罩在陰霾之下，2013 年的大環境會非常艱困，需要極力找尋避難所。

他認為，歐債危機正在惡化，而歐元依舊強勢，財政緊縮政策讓許多會員國的衰退程度加劇。外圍信用短缺和高油價侵蝕著復甦前景。歐元區銀行體系正分崩離析，銀行間的信用連結被切斷，周邊銀行資本外逃的速度將會變的更快，因為希臘很可能在未來幾個月內無序退出歐元區。

此外，財政和主權債也變得更加緊張，西班牙和意大利的公債殖利率已經來到無法持續的頂峰水平。事實上歐元區可能不只需要援助銀行，當防火牆不足以支撐意大利和西班牙時，可能還得力挺主權國家，所以歐元區面臨無序解體的可能性還是存在的。

一路向西，美國經濟表現疲軟，Q1 經濟成長只有寒酸的 1.9%，4 月和 5 月新增就業數字蹣跚，所以美國美國年底可能會在年底來到拋錨狀態。更糟的是，明年陷入二次衰退的機率也提高了，因為不斷逼近的財政懸崖會增加稅收，減少可支配的收入。

另一方面，關於財政調整的政治僵局可能會持續下去，無論 Obama 和 Romney 誰贏得了 11 月的總統大選。因此債務上限之爭、政府關閉危機、評級機構下調評等都可能再度重演，這些都可能進一步打壓消費者和企業信心，而減少開支和進行避險都會加劇股市的下跌。

中國的成長模式也無以為繼，可能在 2013 年被淹沒，因為該國還是用投資刺激經濟，用消費刺激經濟的改變太小也來的太遲。新一任的中國領導人必須加速結構改革，減少國民儲蓄同時消費佔 GDP 的總額，但領導階層對於改革速度的分歧，以及權力交接的顛簸過程，暗示著改革會以不夠快的速度進行。

這些地區的經濟趨緩也會拖累新興市場，因為這些地區是新興市場的主要貿易和金融聯繫對象。同時新興市場也缺乏結構性的改革，以及擴大國家資本主義的措施，這都減少了他們的成長彈性。

最後，伊朗核問題替中東與美國醞釀了長久的緊張局勢，也將在 2013 年沸騰，目前的協商可能失敗，就算用嚴厲的制裁也可能無法阻止伊朗建造核子武器，美國當然也不會容忍這一點，所以在 2013 年的軍事對峙將導致大規模的石油上漲和全球經濟衰退。(接下頁)

這些風險因子正是全球股市下跌的主因，同時也在消費和資本支出上帶來負財富效果。負債國的舉債成本也不斷提高，評級機構調降中小型公司評等，商品價格下降降低出口國收入，風險厭惡的心理是經濟趨緩自我實現的部分原因

和 2008-09 相比，當時的決策者有足夠的空間施展本領，如今貨幣和財政機構都面臨無計可施的窘境，貨幣政策一直維持在 0 利率的水平，也釋出了幾輪的量化寬鬆。事實上經濟和市場面對的不是流動資金不足的問題，而是信用和破產危機。與此同時，預算赤字嚴重地無以為繼，各先進國價的公債大幅限制了進一步實行財政刺激的可能性。

利用匯率刺激出口是一個零合遊戲，尤其是在公部門與私部門都在進行去槓桿化的時刻。當一個國家藉著弱勢貨幣而取得貿易結構的優勢時，就代表另一個國家因為強勢貨幣而在貿易結構上處於劣勢。

支撐、援助銀行與其他金融機構的能力也受到了政治力的箝制，瀕臨破產的國家無力再吸收銀行體系的損失，所以國家的成了銀行的風險，許多歐元區的國家也正把大比例的公債拋到銀行的資產負債表上。

要避免歐元區的無序結果，當前的財政緊縮政策應該循序漸進，也要建立財政與銀行體系的聯盟，先以歐元區範圍內的存款保險開始，並朝向更大的政治一體化，就算希臘離開歐元區也一樣。

但不幸的是，這些關鍵的措施都遭到德國的抗拒，因為這些都將讓德國的納稅人面臨更高的風險，包括經濟、財政、與銀行整合各方面，所以歐元區面臨災難的可能性仍在上升。

更不要忘了，歐元區危機雖然是籠罩全球經濟前景最大片的烏雲，但他並不是唯一的烏雲。

歐元區危機直逼臨界點 押注歐元 此其時矣

鉅亨網編譯郭照青　　2012-05-30  00:06

押注歐元 放空美元？聽起來像是開玩笑。

周末的新聞標題，帶出了更多歐元區的危機。西班牙可能是下一個緊隨希臘腳步，走向潰敗的歐洲經濟體。單單本周第一個交易日，西班牙股市便再下挫了2.2%。歐洲整體而言，情況少有改善，其經濟現在已確認落入了衰退。

當然，反向分析師是不會被缺少可信度的特定情況所迷惑的。相反地，此時往往正是他們開始集中注意力的時候。這種種情況下--爾後還將有更多狀況，任何人只要心智正常，怎會押注歐元？

二年前，歐洲主權債務危機正全面爆發。反向分析師在比較了當時與今日的歐元水平之後，一股本能於焉竄升了出來。以美元而言，歐元目前報1.25美元。二年前，即2010年5月底，歐元報1.23美元。

這對比讓人大感意外。儘管二年來，有關歐洲與歐元存活能力的利空消息不曾中斷，而現在歐元價格竟較當時還高出了幾個百分點。

如果僅注意新聞標題，絕難預料到這種結果。

但是數字不會騙人。數字顯示，目前市場投資人相信，今日歐元較二年前還更具吸引力，至少以美元計價而言，是如此。雖然他們有可能完全遭到了矇騙，但遽然如此認定，卻並非適宜。匯市是全球最大的市場，遠大於美國股市或美國債券市場，也更具有流動性。這些市場在全球各地均擁有一些最聰明伶俐的投資人。

所以，投資人必須認真面對歐元並非末日貨幣的可能性。

投機客極度看空的氣氛，是另一項認真對待此一可能性的反向理由。根據商品期貨交易委員會(CFTC)資料顯示，最近一周，投機客新的歐元空單已上升到了歷史新高點。

儘管這些投機客僅代表整體市場的一小部份，但他們對短期趨勢的影響力，卻往往會放大膨脹。也因為他們傾向於決定市場動能，對趨勢的影響也就常常誇大，以目前情況而言，該趨勢便是讓歐元進一步下跌。

而這也正是反向分析師押注歐元兌美元將會上漲的原因。

必須一提的是，反向分析並無法提供歐元兌美元長期趨勢的方向。此項分析只應被視為是一種短期工具，用以預測市場的短期走勢。

所以，歐元某時絕對有可能大幅走低。但是如果反向分析是正確的，那麼歐元在走低的過程中，將至少包含一段短期的上揚走勢。

歐債越燒 黃金跌越深！該往哪避險？滙豐：美債、德債

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2012-05-30  20:35　

黃金在當今金融市場的避險地位，正搖搖欲墜。以往只要歐債危機一升溫，投資人便蜂擁逃往金市；現在，希臘退出歐元區的可能性更高了，西班牙銀行業的資金缺口也擴大，但卻沒什麼投資人轉抱黃金。

周二 (29 日) 6 月交貨紐約黃金期貨價格再跌 1.3%，收每盎司 1548.60 美元，使得本月跌幅擴大至 7%，今年以來總結更下跌 1.1%。這也是金價創 2008 年來首度在一年此時落入跌勢，當時投資人拋售黃金，搶抱現金避難。

《華爾街日報》指出，黃金價格面臨的問題，是美債需求驅使美元走揚，導致以美元計價的黃金對持有其他貨幣的投資人而言代價更高。而金市風氣轉向，意味堅持在歐債危機威脅下擁抱黃金的投資人，恐將面臨更多虧損。滙豐 (HSBC) 黃金分析師 James Steel 指出，如今投資人認為，美國公債及德國公債更令人安心，這兩種資產的避險地位正超越黃金。

例如上周三歐元重挫，金價也下跌了 1.8%。周二歐元兌美元貶至 2010 年 7 月以來最低點，下滑 0.3% 報 1.2503 美元，過去 6 個交易日當中多達 5 日走跌。而周二美股道瓊工業指數則勁揚 125.86 點或 1%。

如同 Van Eck Global 旗下國際投資人黃金基金 (International Investors Gold Fund) 經理人 Joe Foster 形容，黃金近期表現較像風險資產，而非避險資產。他目前已無持有實體黃金。

驅使美元走強的背後幾個動力，也是金價走跌的原因之一。例如傳統上全球實體黃金需求量最大的印度，因其貨幣盧比持續貶值，導致印度買家得付出更高代價。滙豐的 Steel 指出，這也是得印度黃金持有者更傾向出售來籌資。

有些投資人擔憂，美元走揚為金市投下風險，恐持續數月。Atherton Lane Advisers LLC 總經理 Perry Olson 便透露，他們 4 月時已將客戶投資組合當中平均黃金配置比例，由 10% 降至 5%，因預期短期內美元維持強勢。

Olson 補充，他們雖仍認為黃金值得長遠投資，但究竟維持低配置的策略會到什麼時候，則要看接下來 60、90 天歐洲傳出的消息而定。而 Olson 預期，歐元還會再跌得低得多。

紐約期金價格近月收盤連續線圖

近月歐元兌美元滙價連續線圖

歐元區財長會議討論希臘救助問題

歐元區財長會議討論希臘救助問題

2012年02月10日 10:00:34 | 責任編輯: 夏欣 | 來源： 新華圖片    2月9日，在比利時首都布魯塞爾的歐盟總部，希臘財長韋尼澤洛斯（左）與德國財長朔伊布勒在參加歐元區財長會時交談。當日，希臘總理府發表聲明說，希臘政府已與歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織就第二輪貸款條件達成協議。協議草案提交給歐元區財長會議討論，並將于12日交付希臘議會表決。新華社發

MSCI：全球邁入多頭

MSCI：全球邁入多頭

【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】 2012.02.09 03:33 am

儘管希臘紓困方案的協商進度延宕，但投資人抱持高度期待，推升全球股市全面上揚，MSCI AC世界指數準備邁入多頭市場，亞股也漲至逾五個月來高點。 MSCI AC世界指數倫敦時間8日上午上漲0.4%，距去年10月4日創下的低點已升逾20%。同日，日本除外的MSCI亞太指數勁揚0.9%，是去年8月以來最高，今年漲幅因此擴大至13%，超越美股標普500指數的上漲7%。日股也收紅，日經225指數10月以來首度衝破9,000點大關。 全球最大基金管理業者貝萊德公司（BlackRock）執行長芬克（Laurence Fink）鼓勵投資人將所有資金100%押注股票。相較於美國公債的超低報酬率，股價現已跌至20或30 年低點，可逢低布局。 他說：「我很看好股市，不認為世界將分崩離析，所以必須勇於承擔更高風險。股票有可觀的投資價值。」 有「新興市場教父」之稱的墨比爾斯，則點名巴西是「全球最有活力」、也是「最激勵人心」的市場之一，表示將長期關注這個金磚國家。他日前說，若美國聯準會（Fed）推第三輪量化寬鬆（QE3），將嘉惠新興股市，尤以中國、台灣及俄羅斯最具吸引力。 希臘總理帕帕德莫斯預定8日與國內政治領袖協商改革措施，以成功爭取1,300億歐元（1,720億美元）的第二筆紓困款，市場仍看好希臘能避免發生無序債務違約。

全文網址: MSCI：全球邁入多頭 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/6888937.shtml#ixzz1lqZNKDko
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希債折價交換 ECB點頭了

希債折價交換 ECB點頭了

【經濟日報╱編譯吳國卿／綜合外電】 2012.02.09 03:33 am

據熟悉希臘債務重整談判的官員透露，歐洲央行（ECB）已作出重大讓步，願意以低於債券面值的價格交換持有的希臘債券，將有助於減輕希臘債務負擔。這項消息激勵歐元區周邊國家公債殖利率8日大跌。 圖／經濟日報提供 ECB同意，如果目前針對新希臘紓困方案和民間債權重整的協商獲致成功的結果，ECB將以低於面值的價格，交換去年在次級市場購買的希臘公債。 消息人士說，ECB將不會因為交換公債而虧損，但目前不清楚ECB會不會以低於買進的價格交換這些公債，或將從中獲利。ECB發言人拒不作評論。 據了解，ECB計劃以持有的希臘公債，交換歐元區紓困基金歐洲金融穩定機制（EFSF）發行的債券。 ECB將在資產負債表上持有高債信評級的EFSF債券，取代去年ECB在證券市場計畫買進的希臘公債。 EFSF的資產負債表上將不持有希臘公債，而將把與ECB交換來的公債還給希臘，然後希臘將同意償付EFSF購買這些公債的價格。 歐元區官員估計，這種安排可能減輕希臘債務多達110億歐元（約146.3億美元） —即ECB買進這些公債的價格與公債面值的價差—但實際減少希臘債務的數值可能較少。 在此之前，ECB一直抗拒「官方參與」減輕希臘的債務負擔，因為擔心立下前例。 ECB透過證券市場計畫總共購買2,192億歐元債券，其中也包括葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和義大利的公債。 不過ECB在去年12月提供3年期貸款後，公債市場已大幅攀升，紓解了ECB繼續購買公債的壓力。 受到ECB讓步的激勵，周邊歐元區國家公債殖利率8日盤中大幅滑落。 義大利10年期公債殖利率下跌10個基點，與德國公債利差縮小至350個基點，為去年10月以來最小。 西班牙10年期公債殖利率與德國公債利差，縮小5個基點至308個基點，主因是德國公債殖利率上揚4個基點至2.001%。

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